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放着白马爱尔眼科不骑 偏要追高希玛眼科

2018年11月08日 09:30
来源: 智通财经
编辑:东方财富网

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【放着白马爱尔眼科不骑 偏要追高希玛眼科】“上市热炒”再受追捧,可能是最近用来形容希玛眼科(03309)股价表现最贴切的形容词了。截至11月7日收盘,希玛眼科近6个交易日已累积上涨82.81%。(智通财经)


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   “上市热炒”再受追捧,可能是最近用来形容希玛眼科(03309)股价表现最贴切的形容词了。截至11月7日收盘,希玛眼科近6个交易日已累积上涨82.81%。

  自带“眼科神医”光环、并拥有马化腾、富华国际主席陈丽华、思捷环球邢李加持的专业眼科医院,希玛眼科于今年1月份上市,IPO价格为2.9港元,其股价最高达19.9港元,彼时市值约206亿港元。

  值得一提的是,智通财经注意到,最近南下资金积极抄底希玛眼科,截至11月2日收盘,其港股通持股比例由月初的0.07%大幅上升至0.21%,持仓盈亏比例为46.69%。

  从消息面来看,希玛眼科并没有明显利好,可见此波炒作更多的是市场回暖,投资者炒作情绪飙升,如曾创下港股史上新股“超购王”的毛记葵涌近五个交易日涨逾50%,此外百济神州、信达生物最近也获不少升幅。

  三年内毛利率增长堪忧

  医疗行业前景好毋庸置疑,更别说广阔的眼科医疗市场,但是医疗机构的筹建和运营耗时长,且见效慢,不可能像互联网企业一样快速发展。

  因此,上市不到一年的希玛眼科也耐不住要积极扩张了。其上市文件中,就明确表示将超过八成的募资用于国内拓展:42.5%的净额(约1.98亿港元)用于国内三间运营中眼科医院的潜在收购;40.4%的净额(约1.89亿港元)用于在国内开设三间眼科医院;4.2%的净额(约2000万港元)用于深圳两间卫星诊所的开设。

  智通财经了解到,2018年8月28日,希玛眼科作价3000万元收购昆明眼科医院80%股权,并向昆明眼科医院进行注资2000万,交割预期将于2018年第四季度内落实。

  此笔收购的投入也与林顺潮此前坦言一致,即在内地建立一家新医院的成本大约为5000万港元,一般投资回报期为三年。

  对比希玛眼科2016-2017年的利润4301.8万、4012.7万港元来看,2018年上半年更是只有1202.1万港元的利润,此投入对其而言,已属于较为激进的扩张了,如果不上市进行募资,其根本不可能拓展内地市场。

  此外,从所收购医院的利润来看,昆明眼科医院于2016年度及2017年度除税后净利润分别为481.2万及381万元人民币,其净利水平与投入来看也是相差甚远。

  从希玛眼科自身的盈利能力来看,其上半年表现并不好,期内毛利率为32.8%,而去年同期为44.6%;中国内地经营毛利率更是由去年同期的58.2%大幅下降至35.9%,因北京眼科医院的成本增加。

  中国内地业务表现不佳就算了,其香港业务经营毛利率一样下跌,自36.6%下降至30%,也将其原因归为观塘第五间卫星诊所及旺角手术中心的成本增加,新中心通常需时建立其客户群。

  业内人士预估,新的眼科医院头2-3年会处于亏损期,转盈后才有5-8年的高速增长期。

  由此可推测,新收购昆明医院后,再加上于2018年1月新开的北京眼科医院仍处于初步投资阶段,希玛眼科2018年全年业绩、甚至未来一两年业绩也并不会太好看,要支撑起目前的市盈率,恐怕有点困难。

  持续高增长的眼科龙头——爱尔眼科

  作为眼科龙头,爱尔眼科(300015.SZ)早在2009年就已在创业板上市,目前已拥有200多家连锁眼科医院,上市近10年来,其完美的业绩表现,令其股价一路长牛,为创业板鲜有的白马股。

  与希玛眼科上半年净利润大幅下滑、毛利率下挫对比,A股得爱尔眼科不管是从扩张方式、盈利水平,都是更好的眼科医疗投资标的。

  前文已提到,私营医院唯有通过新建或并购以快速抢占市场占有率,但是却不得不面对前期巨大的投资、以及较长的回款周期拖累上市公司业绩。

  对比希玛眼科上市后的第一份半年报即出现盈警,爱尔眼科的做法则聪明多了。

  如在快速并购扩张的同时,爱尔会先通过设立并购基金进行体外培养的方式,等到相对成熟后才敢放入上市公司主体,以减少对其业绩造成波动。

  此外,爱尔推行的股权激励+合伙人可以充分调动医生积极性,医生培养体系成熟。

  从业绩来看,爱尔2018年上半年公司实现营收37.80亿元人民币,同比增长45.94%;净利润5.09亿元人民币,同比增长40.61%;毛利率与销售净利率分别为47.66%、14.48%。

  半年报后,机构此前根据三个条件进行筛选:连续5年半年报净利润均增长、5年净利润复合增长率大于30%、年初以来股价跑赢沪深300指数,最后得出38只个股,爱尔便是其中一只。

  基于此,唯有一句话形容目前的爱尔:公司业务发展顺利,成熟医院收入不断增长,贡献利润;新开医院作为“后备军”,在逐步成熟的过程中也将持续为公司贡献利润。

  业绩增长的确定性及持续性,即使遭遇2018白马股杀估值,爱尔眼科年初以来仍累积上涨38.88%。

  虽说投资是炒预期,对于行业好,又有政策助力的眼科医疗行业,希玛眼科长期强劲的增长逻辑毋庸置疑,但是无对比就无所谓伤害,摆在眼前有更好的标的,何非得要选择未来利润增长不确定的标的呢?

  值得一提的是,此前希玛眼科总裁林顺潮透露,不排除在禁售期(7月15日)后发行新股融资。虽然目前来看并未发行新股,但是从其上半年业绩大幅跌逾五成来看,未来并不排除因国内扩张面临利润受压,因此发行新股这个雷发生的可能性较大。

  炒作归炒作,希望最近两日高位杀进希玛眼科的投资者不会被套,毕竟对比一下估值,作为A股市场眼科龙头,爱尔眼科市盈率(TTM)也只有67倍,拿着146倍的希玛眼科你不心慌吗?

(文章来源:智通财经)

(责任编辑:DF381)

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