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大众公用(1635.HK)科创板概念第一股 助推未来增长持续发力

2018年11月09日 11:51
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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  一、科创板风起,掘金收益标的

  11月5日,首届中国国际进口博览会在上海开幕。在这个开幕会上,国家主席出席开幕式并发表主旨演讲,这场演讲提到:在上海证券交易所设立科创板并试点注册制

  科创板是什么?我们用一句话解释就是:在沪市设立的专门投资科技创新企业的股票板块。

  即将设立的科创板是在上交所,将会与创业板类似的交易定位。但因为目前中国的科技创业企业没有顺畅的上市通道,科创板的推出就在资本市场服务科技创新的短板上进行了补齐,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增加对创新企业的包容性和适应性。

  回顾过往,多层次资本市场已有创业板、新三板、新兴版和场外的“科技创新版”(如下图详解)。它们的区别详解如下图:

  科创板对市场有哪些影响?新的制度出台总会引起市场的讨论,同时也会带动二级市场的投资情绪。而新板块消息一出,就对市场起到刺激作用,直接拉动了相关概念的创投板块一路飙升,像鲁信创投创业黑马电广传媒九鼎投资东湖高新都集体封板,南京高科中关村苏州高新等纷纷跟涨。而在其中,有一家领涨大盘的 A+H的公司,作为最早大规模参与创投行业,早在2001年就成为深创投当时的第二大股东,而每每引领创投概念板块的香饽饽——大众公用(1635.HK)。

  那么科创板为何会利好大众公用此类与金融创投相关公司?其原因很简单,因为科创板顺利设立,意味着为各类还在成长期的科技类创业公司拓宽了上市退出的渠道,新增了巨大的融资池,为这类企业提供了坚实的政策和资本市场支持。而对于大众公用这类创投大户,无疑是巨大利好,公司投资的项目有希望缩短投资期,加快退出时间,从而减少投资风险,最终扩大投资收益,这也难怪,科创板设立的消息一经证实,大众公用不论是在A股还是H股的股价都迅速做出了反应。

  二、搭上资本红利快车,未来或将迎科创业务红利爆发增长

  1、大众公用或成科创公司的孵化龙头

  一直以来大众公用不仅是一家具有传统基因的主营公共事业的公司,但更是一家具有创新和开拓精神的金融创投公司。稳健保守中又不失进取,尤其是近年来,金融创投方面的进展也是尤其亮眼。

  大众公用的创投业务主要分为参股创投企业和直接投资两大类。公司参股的创投平台主要有4家,分别为:1)深创投;2)上海华璨股权投资基金合伙企业(有限合伙);3)上海兴烨创业投资有限公司;4)上海杭信投资管理有限公司;以及通过全资子公司大众资本进行直接投资的华人文化产业投资基金等来运营金融创投板块。下面重点来看看深创投和华人文化。

  1)深创投:目前注册资本42亿元,管理各类基金总规模高达2963亿元人民币,是国内规模最大的本土创投机构之一。而大众公用则拥有着深创投13.93%的股权。

  1999年,深创投诞生。18年来,历经资本市场风云变幻,深创投缔造了本土创投霸主地位。从1999年至2018年9月,深创投总共投资918个项目,数量居全国第一,总投资额约399亿元人民币。(如下图)其中,在2017年创投行业爆发元年里,仅当年投资项目达近160个,投资额近90亿元人民币。

  深创投在行业选择上,主要以投资成长型企业为主,按投资行业金额来看,其排名为:1)光机电/先进制造;2)消费品/物流/连锁服务;3)生物医药和互联网/新媒体;4)新材料/化工和信息科技;5)能源/环保。(如下图外圈 )

  投资阶段上来看,深创投主要以成长扩张期的项目为主。从投资金额(如下图)看到,成长期项目占比超过70%;其次是成熟期项目,占比22%;最后为初创期项目占比为7%。毕竟深创投是国资背景老牌机构,投资阶段也以收入比较稳健的中后期为主,所以对进入项目的投资阶段把控也是十分谨慎。这也反映了其母公司大众公用的稳中求进的投资风格。

  在成功退出方面,截止至2018年10月,深创投投资的项目已上市的有142家。(详情如下图)深创投所投企业的上市数量已达140家,其中国大陆104家,台湾1家,香港15家,美国14家,澳大利亚2家,德国2家,新加坡1家,韩国1家,加拿大1家,法国1家,上市地点遍布中国上海主板、深圳主板、深圳中小板、深圳创业板、中国香港主板及创业板、美国纽交所、美国纳斯达克、美国纳斯达克OTCBB、韩国KOSDAQ、澳大利亚证交所、德国证交所、泛欧巴黎证交所、加拿大证交所、新加坡证交所、中国台湾兴柜市场等16个证券市场。

  另外,深创投还投资了第一家在德国法兰克福交易所高级主板上市的中国企业、第一家在韩国KOSDAQ上市的中国企业和第一家在台湾上市的陆资企业。还有89家投资项目挂牌新三板。

  深创投投资项目案例,2000年收获首家上市公司以来,深创投在资本市场一路披荆斩棘,创造了多个“第一”:潍柴动力,第一家在香港H股上市并回归内地实现A股再上市的企业;中青宝,第一家在中国大陆资本市场上市的网络游戏企业等。同时在科技创新类企业中,如;腾讯音乐、斗鱼、宁德时代迈瑞医疗等都将为其带来非常丰厚的利润。

  为了一展深创投的辉煌成绩,笔者整理了公司近四年的投资项目成功上市的案例,通过这份成绩单,可以一窥中国创投老大的风云岁月。(如下图)

  今年上半年来看,根据深创投公开资料披露,截止2018年6月,深创投管理资金规模高达2963亿元人民币,其中母基金1848亿元,创投基金447亿元,公募基金170亿元,地产基金101亿元,PPP基金100亿元,自有资金295亿元,资产管理规模位居行业前列。

  值得一提的是,最近期的10月16日,深创投投资的“迈瑞医疗”在深圳证券交易所创业板挂牌,成为深创投2018年上市的第7家投资企业。迈瑞医疗共发行人民币普通股1.216亿股,发行价48.8元/股,募集资金总额为59.3亿元,是创业板有史以来最大规模的一笔IPO

  过往的辉煌历史奠定了深创投绝对的行业地位,但投行激烈的竞争中,未来还需要不断适时调整,据了解,深创投内部逐渐加大了在早期互联网和移动互联网领域的投资力度,并且优化了员工激励制度。作为中国创业投资界的龙头老大,在政策支持科创板风起之时,搭上这趟红利快车其实是意料之中的事。

  2)华人文化产业投资基金,2010年,华人文化产业投资基金由黎瑞刚先生创立,基金规模达50亿人民币,成为第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金。大众资本(大众公用全资子公司)拥有该投资基金12.5%的股权。区别于国内投资机构2-3年就退出求短期回报的方式,华人文化产业投资基金做的则是长线价值投资,2017年才进行了首笔套现。

  华人文化产业投资基金主要专注于文娱、科技、消费三大领域,近几年先后投资了外界较为熟悉的灿星制作、IMAX中国、东方梦工厂、人人网、翡翠东方(TVBC)、B站、爱奇艺、快手、趣头条、SNH48、快看漫画等传媒与娱乐类公司,以及饿了么、蛋壳公寓、一条、野兽派等互联网技术和消费类公司。此外,华人文化还拥有英超球队曼城俱乐部的所有权,以及与好莱坞华纳兄弟娱乐公司的合资公司。

  2017年,在我国主要文化产业投资机构列表中,华人文化产业投资基金涉及的资金规模达到7.07亿人民币,位列第九位,所投项目为6个。

  虽然还未像深创投一样获得明显的退出回报,但是从华人文化产业投资基金已投项目的质地来看,价值投资的背后很可能会带给大众公用突破性的惊喜。其中制造出《中国新歌声》、《中国好歌曲》等综艺节目的灿星制作于2018 年2 月11 日递交了IPO 辅导备案资料,准备登陆深交所创业板。虽然华人文化一期已基本完成最后的退出期,其产出不仅仅是对大众公用带来雄厚的现金流,更证实了大众公用双轮驱动的稳定性及可持续性。

  大众公用一直是金融创投+公共事业双轮驱动,齐驱并行,在前方厮杀获取利益最大化的创投业务背后,是长期以来稳定的公共事业做粮草支持,下面来看看有哪些。

  三、公共事业稳步上升,燃气行业地位保证未来稳定的收益和稳定的现金流

  大众公用的传统公共事业业务包括:城市燃气、环境市政、交通服务和基础设施投资建设运营。

  收入来看,来自城市燃气供应服务的收入占比最大,截止至2018年中期为24.84亿,之后依次为1.26亿、2408.3亿、5532.7万。(如下图)这里我们重点看城市燃气业务板块。

  一直以来,城市燃气板块是公司大力发展的核心产业,控股企业上海大众燃气有限公司是一家集燃气输配、销售和服务于一体的大型城市燃气运营企业。行业地位来看,大众燃气业务在上海市南地区以及江苏南通地区的区域垄断优势强,是上海乃至长三角地区最重要的燃气供应商之一。

  大众公用近年来进行结构优化、积极并购,加强网络覆盖,例如控股上海大众燃气(50%)、南通大众燃气(50%)以及收购苏创燃气部分股权(19.76%)等举措,都进一步加强公司的燃气行业壁垒,发挥协同效应的同事,保持公司收入的稳步增长态势。(如下图)

  如上图所示,过去五年,大众公用的燃气板块收入水平一直维持着稳中趋升的水平。且今年收入水平较去年同期也保持略有增长。按此稳步上升趋势,加上近年来城市不断发展带来更多新增用户,管道煤气向天然气转换工程完成,拉动公司城市燃气业务的收入规模继续稳定增长,基于以上逻辑,相信在未来5-10年,公司燃气板块大概率仍会保持矫健前行。

  四、积极加强产业优化,调整资产聚焦主业

  根据大众公用第三季报披露,2018年上半年,公司完成两项股权转让项目:

  1)2018年5月18日,大众公用以10.78亿人民币受让林克文、林磊渊持有的上海儒驭100%股权,以人民币5.27亿元受让林克文持有上海慧冉投资有限公司49%股权,通过此股权受让,公司可间接持有江阴天力燃气有限公司37.2255%的股权。之所以对江阴天力发力加强收购,其实也是有理由据:

  据了解,江阴市的民营经济十分发达,有着“中国制造业第一县” 之称,上市公司高达47家,领航中国县域经济。根据2017年全国综合实力百强县排名,江阴市位列第二,仅次于昆山。依托于江阴市优渥的经济水平,公司的燃气业务也水涨船高,每年的燃气销量在7.5亿立方米左右,2017年净利润达到3.38亿人民币。巨大的市场潜力,将有望助推大众公用燃气业务未来在城市管道燃气的收入水平。

  2)2018年8月30日,大众公用将持有世合实业15%的股权转让给旗下子公司大众交通,转让价格约为6016万人民币,完成后,大众公用持有世合实业25%股权,大众交通持有世合实业75%股权。

  根据公开资料显示,上海世合实业有限公司注册资本2000万元,主营业务为房地产开发,物业管理,投资管理,资产管理,会展会务服务,展示展览服务。世合实业于2017年度及2018年前三季度营业收入分别均为0元,分别亏损56.27万元及亏损113.47万元。

  此次股权转让有助于大众公用整合母公司优质资产,优化旗下子公司运营业务,回收资金聚焦公用事业和金融创投主业。

  五、海内外同步发展,聚焦全球资产

  大众公用于2016年底完成香港两地挂牌上市(1635.HK),在深耕近三十年的国内市场后,正式开始海外布局及产业并购。

  公司在过去24个月内进行了3次显名的非约束性竞标,分别在意大利及英国。相信在趋于完善的海外团队的带领下,有望在近期完成对主业有一定提振的海外公用事业项目。值得投资者拭目以待。

  结束语:

  估值来看,截止至2018年11月8日,大众公用PE(TTM)为16.1倍,PB为1.03,且由公司为A+H股两地上市公司来看,作为燃气股龙头,且拥有爆破性的金融创投,按燃气股行业平均15-20倍,创投行业平均10-15倍来看,大众公用整体估值合理,但考虑到未来创投业务的爆发增长可能性,成长空间还是值得期待。

  股价上来看,大众公用现今处于近两年低位,11月5日由于推出科创板的消息刺激,市场广泛表现出对大众公用的看好热情,接连两天股价上涨12.8%,虽之后略有回调,但整体来看,仍然具备潜力。

  稳定的公共事业收入加上金融创投未来红利的爆发性增长空间,如此攻守兼备的公司,还是值得关注的,让我们拭目以待。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF078)

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