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成实外教育:立足成都 深耕四川

2018年12月18日 14:07
来源: 格隆汇

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  机构:国信证券

  立足成都深耕四川,进入校网快速扩张期

  成实外集团于2000年以内部资金投资进军教育产业,2000年以联合学校出资人的身份成立成都外国语学校,2002年以唯一学校出资人的身份成立成都实验外国语学校,2016年登陆港股主板上市,彼时集团共有6所运营中学校。2017年9月,集团有8所新学校投入运营,将校网扩展到四川省除成都市以外的城市——攀枝花、自贡。2018年9月,集团有2所位于四川省渠县的学校投入运营,截至2018年12月6日,集团共有16所运营中学校。在2017年扩展校网之前,集团旗下6所学校利用率接近100%,2017年8所新校投入后,由于首年运营学校只招收各个学段的第一年学生,故集团整体利用率降到65%,未来利用率会逐步上升。

  状元的摇篮

  集团旗下学校自从有高中毕业生以来培养出7位高考省状元,3位高考成都市市状元,每年都有100多名高中毕业生被保送至北京大学、清华大学、北京外国语大学、上海外国语大学等中国名校,近五年有200多名高中毕业生被世界顶尖大学,包括哈佛、斯坦福、布朗大学、加州大学伯克利分校等录取。2018年高考,集团旗下高中毕业生(截至2017年6月30日集团共有6151名高中生,据推测2018年高中毕业生约2000名)有37名获北京大学、清华大学录取。

  2018年9月新学期招生情况良好

  截至2018年9月1日,成实外集团旗下学校在校生人数45779人,同比增长18.3%。其中高中学生同比增长30.5%至10292人,轻资产学校在校生人数同比大增49.5%至11140人。截至9月1日,集团与第三方业务伙伴(如地方政府、中国知名房地产上市公司及地方城市著名的民营企业)合作运营的轻资产学校共11间,包括高新西区校区,该学校出资人由本集团拥有20%权益。而2019-2020年集团与地方政府、地产公司合作以轻资产模式开设的学校将提供27000余名学生容量,这支持未来几年集团在校生人数将维持较高增速。

  盈利预测及估值

  我们预计成实外集团2019/2020、2020/2021学年在校生人数按14.2%、14.8%增速同比增长,我们预计集团2018、2019、2020CY营收分别按年增长32.7%、30.5%、26.5%;净利润同比增长28.9%、17.1%、31.3%;EPS分别为人民币0.128、0.150、0.197元;根据成实外教育集团未来几年扩张预期,我们给予公司25倍2019CY市盈率,对应股价4.26港币。(按照1港币=0.88人民币换算)

  风险提示

  政策性风险

  新校招生不及预期

  集团股权相对集中,成交不活跃

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(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF376)

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