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先机:债券牛市告终 债市涨势开始显得有些危险

2019年01月07日 16:33
来源: 经济通中国站

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  长达数十年股市趋势终在2018年中断,先机环球投资的Mark Nash将探讨2019年值得投资者期待的重点。

  对于固定收益投资者而言,2018年将代表著长达36年的债市牛市终于画下句点。

  自1980年代初,联储局前主席保罗沃克(Paul Volcker)为抑制通膨积极升息以来,债券价格一路攀升。至2018年10月,随著美国的国库券殖利率进一步升高,债市涨势开始显得有些危险。

  金融市场似乎终于意识到,量化宽松(QE)带来的多年宽松资金即将面临紧缩。事实上,全球量化宽松在11月转为净负值,是全球金融危机以来首见。

  联储局将加息,债券利率将会继续上扬

  先机环球投资认为2019年联储局将加息。过去2年来,美国决策当局寻求防止世界最大经济体过热,尽管采取了行动,由于美国金融环境仍旧宽松,收紧货币政策的难度仍然不低。经济成长依旧强劲,利率过于宽松,金融系统内又开始慢慢建立杠杆。基于上述理由,该行认为市场应该造好准备,联储局基金利率可能升破3%。

  这也意味著,随著央行试图领先曲线发展,债券利率将会继续上扬。当然,美国货币政策也只是推升利率的动力之一,另一个动力则是所谓的票面价值,也就是投资者持有长期债券,而非各种短期工具所应获得的额外报酬(或利率)。

  票面价值的报酬率

  票面价值向来保持正值,不过也曾有2年时间遭到量化宽松压低,在欧洲与日本落入负价值。全因市场的大规模结构性变动,2019年该行认为存续期溢酬将再度回归正常水平。

  新兴经济体已停止买进美元(因此重新投资美国国库券),以保护疲软的本国货币;中国已经从供应流动性支援其他地区(主要手段是买进美国国库债券),转变成真正输入资本的国家。

  最后,欧洲与日本已释出讯号,同样计划停止资产收购方案。如此一来,随著本土市场利率恢复吸引力,资金将大举逆转流入美国债市。

  回归正常水平的环境下,虽然波动难免

  波动率是投资者可以预期的事,随著票面价值回归正常化,2019年将出现更多这样的情况。在2018年,只要票面价值上涨,就代表其他资产类别将会出现波动,其中美国股市最为明显,10月份涌现的卖压就是例子。

  因此该行认为,在回归正常水平的环境下,虽然波动难免,绝对报酬基金较有机会超越仅限做多基金。基金经理人若有弹性得以选择投资地区及做多做空,将更有优势把握相关投资契机。

(文章来源:经济通中国站)

(责任编辑:DF318)

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