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美股下跌怪联储?缩表不过是华尔街精英口中的一只替罪羊

2019年01月29日 19:54
来源: 智通财经网

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【美股下跌怪联储?缩表不过是华尔街精英口中的一只替罪羊】许多投资者认为,美联储的缩表进程导致了近期美股的大幅波动。但这一观点令美联储的官员和一些经济学家们感到不解。缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式,实现对基础货币的直接回收,进而提高利率。缩表直接影响的两个市场,即美国国债和抵押贷款债券市场,并没有出现大幅波动。

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  许多投资者认为,美联储的缩表进程导致了近期美股的大幅波动。但这一观点令美联储的官员和一些经济学家们感到不解。缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式,实现对基础货币的直接回收,进而提高利率缩表直接影响的两个市场,即美国国债和抵押贷款债券市场,并没有出现大幅波动。

  目前,美联储正在通过停止到期国债和抵押贷款债券再投资的方式,缩减其4万亿美元的资产负债表。根据该计划,每月应有价值500亿美元的债券到期,但近几个月的实际金额接近400亿美元。

  事实上,美联储在2017年时就宣布了缩表计划,在当时,市场几乎没有任何反应。但是,在过去的几个月中,包括斯坦利·德鲁克米勒(Stanley Druckenmiller)在内的一些知名投资者突然公开表示,美联储减少其资产规模是导致市场波动的一个重要因素。

  因为近期美股总是左右摇摆不定,总统特朗普也出面说道,他希望美联储放慢或停止缩表计划。

  Guggenheim Partners LLC的首席投资官斯科特?米纳德(Scott Mined)指出,美联储在减少其债券组合的同时,美国财政部却在发行更多债券,为庞大的联邦预算赤字提供资金。他表示,这两者相结合的结果是,大量的资本将流入新发行的美元国债和抵押贷款债券,而不是用于其他类型的投资。

  许多经济学家和美联储官员表示,他们认为央行的缩表进程并不是美股波动的罪魁祸首。因为长期利率不升反降,反映出对新国债的大量需求。而且,美联储到期债券的数额远低于为赤字融资所需的新国债数额。

  十年前金融危机时,美联储推出了债券回购计划,其目的在于压低长期利率从而刺激经济增长。较低的利率可以促使投资者购买风险较大的投资产品,如股票或公司债券,从而推高它们的价格。

  那些将股市的波动归咎于美联储的人认为,当年的政策成功地推高了资产价格,使美股走了近十年牛市。现在美股下跌,也肯定是因为美联储改变了这一政策。

  摩根大通分析师估计,在金融危机期期间和之后,美联储每购买1万亿美元的债券,投资者持有长期债券所获得的收益率就会降低0.15至0.2个百分点。

  理论上,美联储缩表会使长期债券持有者获得更多额外收益,因为债券的供给将大于需求。供应量越大,债券价格越低,利率与价格成反比。而如今,各种不同的收益指标显示,缩表后长期债券的额外收益并没有提高。

  明尼阿波利斯联储主席尼尔卡什卡里(NeelKashkari)在1月17日的一次采访中说:“我不认为(美联储)紧缩资产负债表这件事会对市场产生立竿见影的重大影响。”

  同样,抵押贷款债券市场也没有出现利差扩大的迹象。

  美联储已经减少了大约1400亿美元的抵押债券。其在2017年10月开始减持国债时,抵押债券收益率曾出现过小幅增长,但息差仍保持在历史平均水平。目前,30年期抵押贷款利率约为4.5%,低于11月的5%。

  卡什卡里说道,一些投资者可能对缩表感到不安。因为这是一个鹰派信号,意味着美联储能够容忍高利率所带来的经济增速放缓。

  本月早些时候,美联储主席鲍威尔(Jerome Bowell)曾试图缓解这种担忧。他表示:

  “美联储不认为这次缩表影响了近期美股的表现”。他补充道:“如果我们得出了不同的结论,我们会毫不犹豫地改变政策方向。”

  摩根大通的首席经济学家菲罗利(Michael Feroli)称:“投资者太执着于资产负债表政策,担心美联储抽水导致股市下跌这一点在我看来没有任何意义”。他表示:“就像许多年前,当人们普遍认为美联储疯狂印钞,要用美元淹没世界那样。这类型的言论到最后都被证明是一派胡言”。

(文章来源:智通财经网)

(责任编辑:DF378)

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