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银河国际:券商股A股溢价创三年高

2019年03月11日 10:48
来源: 银河国际

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   自2月21日以来,由于A股整体表现优于H股,恒生AH溢价指数有所回升。

  虽然恒生AH溢价指数仍远低于三年来的高位,但这是受到一些高权重银行股所影响,这些银行股的A股溢价较低。

  自2月21日以来,有27%的AH双两地上市股票的A股溢价增加了超过30个百分点。

  一些主要券商的最新A股溢价已经高于过去三年中上一次的高位。我们不排除巨大的价差或引发资金从A股转换到H股,例如中信证券(600030.CH/6030.HK),华泰证券(601688.CH/6886.HK)和国泰君安(601211.CH/2611.HK)。

  恒生AH溢价指数大幅反弹

  由于A股市场跑赢港股市场,恒生AH溢价指数自2月21日以来已反弹近7%(图1)。在市值加权基础上,A股较其H股溢价24.94%。

  一些股份的A股溢价大幅扩大

  恒生AH溢价指数回升7%,这幅度看似不大,但该市值加权指数未能有效反映部分非银行股A股溢价大幅扩大的情况。如图15a和15b所示,自2月21日以来,约有27%两地同时上市股份的A股溢价增加超过30个百分点。图2至图14显示了那些自2月21日以来两地同时上市股份的A股溢价增加超过30个百分点的股票(当中不包括三个月日均成交额低于100万美元的股票)。

  资金从券商股A股换马至相应H股?

  如图2至14所示,与过去三年的前一个高位相比,许多股票的A股溢价已创新高,特别是券商股,如中信证券(图11)、华泰证券(图10)和国泰君安(图13)。例如,中信证券A的股价较其H股股价高出63%,较三年平均值高4.4个标准差。鉴于A股和H股有巨大的价差,我们不排除某些投资者会将持仓从A股切换至H股。

  人保和福莱特:两周内A股溢价录得三位数增幅

  人保财险(601319.CH/1339.HK)的A股溢价由2月21日的113%上升至3月7日的311%,增加了199个百分点。福莱特(601865.CH)的A股溢价也从同期的84%飙升至269%,大增185个百分点(图15a)。两者的A股溢价已创历史新高。在A股大幅上涨后,人保A和福莱特A的2019年市盈率分别为31倍和33倍。另一方面,人保-H和福莱特-H的估值仍颇为合理,两者的2019年市盈率分别为7.7倍和8.7倍。

(文章来源:银河国际)

(责任编辑:DF064)

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