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协鑫新能源:市场对公司信心正在恢复 重申“中性”评级目标价0.31 港元

2019年04月11日 14:50
来源: 格隆汇

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  机构:中泰证券

  评级:中性

  目标:0.31 港元

  2018 年业绩不理想公司早前公布了 2018 年业绩。股东净利润同比下跌 44.2%至人民币 4.70 亿,分别低于我们和市场预测的人民币7.36亿及7.71亿36.2%和39.0%,主要因为高于预期的行政开支和港元及美元债务产生的汇兑亏损。扣除这两项因素,收入和毛利大致合乎我们预期。

  公司发展轻资产模式公司透过出售个别项目的全部或部份权益,发展轻资产模式。例如,公司在 2018 年 10 月至2019年3月的6个月内,出售了三项光伏电站项目的权益,总装机容量达到580兆瓦, 相当于公司 2018 年并网总容量的 8.3%。我们预期公司持续实施轻资产模式可以降低负债率,有利长远盈利增长。

  中国光伏行业政策风险下降中国光伏行业于 2018 年时候之政策不明朗性较高。随着政府于今年一月发出《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》之政文,就风电及光伏发电无补贴平价上网事项提出 12 项政策要点后,我们认为中国光伏行业政策风险已经下降。

  维持“中性”评级,不排除重估可能基于2018年业绩,我们分别降低2019和2020年股东净利润预测13.2%和8.7%。因为人民币汇率渐较稳定,我们预期今年汇兑亏损将明显下跌,估计 2019 年股东净利润将大幅反弹。由于光伏行业政策风险下降,我们降低了我们财务模型中的风险溢价假设。按贴现现金流(DCF)分析,我们将目标价由 0.305 港元轻微上调至 0.31 港元,这对应 6.2 倍 2019 年市盈率。重申“中性”评级。我们相信市场对公司信心正在恢复。如果公司的轻资产模式发展快于预期或中央推出更多行业利好政策,我们不排除公司获得重估的可能。

  风险提示 (一)项目开发延误;(二)并网电价大幅下跌;(三)利率大幅上升;(四)人民币持续贬值。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF386)

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