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六福集团(0590.HK):聚焦股份重估潜力 升级至“买入”评级 目标价34.45港元

2019年04月15日 14:21
来源: 格隆汇

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  机构:银河证券

  评级:买入

  目标价:34.45港元

  ■由于公司在2019财年上半年业绩时给予较悲观的指引,公司的股价自2018年11月以来已有所回落。

  ■我们预计,六福在2019年1月至3月的表现可能继续平平,主要受高基数影响。

  ■但这可能是见底回升的季度,因为行业景气很可能将会改善(详情请看我们今天发布的行业报告)。

  ■随着前景遂步改善,我们仍看到股份有重新估值的潜力,因此升级至买入。

  ■我们的目标价格上调至34.45港元,基于13倍2020财年市盈率(此前基于10倍2019财年市盈率)。

  六福的最坏时期或已结束

  尽管公司在2018年11月公布了良好的中期业绩,但我们曾对六福抱持较负面的看法,因当时管理层给予谨慎指引,且同店销售增长疲弱。具体而言,对于2019财年三季度(2018年10月至12月),整体同店销售增长率为-10%,较2019财年二季度(+14%)大幅放缓。所有业务地区(中国大陆和香港/澳门)和产品类别(黄金和珠宝)均出现疲软,并且比2019财年二季度更差。

  2019年一季度的数据或平平,但前景应会改善

  根据我们的调查结果和销售渠道检查,我们认为公司的同店销售数据将不如周大福[1929.HK;持有]等同业强劲,特别是在中国大陆(可能仍为负增长),这或部分由于高基数。例如,六福在2018财年一季度(2017年4月至6月)录得23%的同店销售增长,远高于同业。然而,根据我们今天发布的行业研报,我们预计整体行业前景将逐步改善。

  批发业务扩张也将驱动增长

  管理层此前曾指引2019财年新增至少120家门店。这意味着2019财年的门店数量至少同比增长7%。我们预计2020财年店铺扩张速度将更快,因公司与其香港主要同业一样会在小城市寻找商机。

  业务恢复推动估值重估

  我们的盈利预测目前保持不变。但我们将目标价从24.90港元(基于10倍2019财年市盈率)上调至34.45港元(基于13倍2019财年市盈率)。我们对目标价的变动基于:(1)宏观数据趋稳导致盈利可见度提高;(2)市场情绪改善。这些因素使我们对公司的看法没之前般谨慎,并因此将最新目标市盈率调整为动态市盈率三年平均值。升级到「买入」。按当前股价计算,我们认为股份或可获得进一步重估,因为从绝对值角度看,其估值并不算十分昂贵。

  之后要留意什么?

  (1)4月公布的季度数据,该数据将更好地描述2019年四季度(1-3月)的业绩表现;

  (2)2019年6月公布的全年业绩,我们认为投资者可密切留意公司的扩展计划(尤其是内地扩展计划)。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF381)

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