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兴证全球策略张忆东:核心资产牛市的大趋势及小波段

2019年04月23日 15:37
作者:张忆东
来源: 张忆东策略世界

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  第一部分:核心资产牛市的大趋势

  宏观环境:由高速增长转向高质量发展阶段,从“世界工厂”走向“科创前沿”。1)中国过去40年的高速增长得益于人口红利、融入全球经济,与顺应了经济发展大趋势的关键市场化改革;2)内外条件变化推动中国新一轮以“知识产权保护为内核”的对外开放,推动经济增长模式转变。

  制度环境:新一轮对外开放、市场化改革,有利于科技创新驱动经济发展。1)回归18届三中全会,重视开放、市场化、转型创新;2)参考80年代里根新政,新一轮改革有助于中国经济转向高质量发展、波动收敛;3)重构金融体系,显著提升资本市场的重要性。

  盈利趋势:从“靠天吃饭”走向“核心资产的世界”——赢家通吃、创新致胜、走向全球。1)80年代美国企业盈利能力和竞争力持续改善2)中国市场化政策举措推进,确立核心资产竞争力进一步提升的大趋势,2019年中报将凸显市场化红利3)混改释放增长动力。

  股市环境:资本市场投资者结构重建和规则重建。

  第二部分:长牛起步阶段的蹒跚,周期性的波动往往令人迷失

  2019年N型走势、一波三折,夏日寒风及跌出来更好的机会。历史可借鉴,2019年类似2005年和2013年都是新牛市的起点,相似的都是底部区域、牛熊转折期、行情N型走势、行情一波三折,不同的是2019年政治经济环境更有利,回撤空间可控,时间换空间。

  前4月快速上涨之后,A股市场将面对基本面预期波动和海外市场的影响。二季度中后期需提防:1)政策微调引发“基本面预期的波动”;2)金融条件的改善可能出现边际变化;3)贸易谈判进程影响中国政策放松的力度和方式;4)海外风险的扰动。

  短期调整是买入核心资产的良机。1)A股和港股估值仍处历史合理范畴;2)外资配置中国资产的长期趋势确定;3)大类资产收益比较来看机构资金配置优质股票资产的动能强。

  第三部分:看多大趋势、利用小波段,聚焦开放和科创,精选中国各领域核心资产

  投资策略:看多开放、科创塑造的中国资本市场战略机遇期,利用周期性的调整、逢低布局

  投资主线:1)在低估值、高分红的核心资产里面进一步精选“赢家通吃”;2)精选“自主可控”为代表的中国科技创新、制造业升级;3)聚焦新一轮对外开放的机会;4)受益内需复苏,景气触底行业龙头的盈利提升机会。

  风险提示:海外市场调整可能超预期的风险、中国经济政策收紧超预期的风险、大国博弈可能超预期的风险

(文章来源:张忆东策略世界)

(责任编辑:DF064)

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