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长飞光纤光缆(6869.HK):行业下行 维持“中性”评级 目标价21港元

2019年05月03日 05:57
作者:港股研报君
来源: 格隆汇

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K图 06869_21

  机构:申万宏源

  评级:中性

  目标价:21港元

  长飞光纤公布其一季度业绩,收入同比下滑35.2%,为16亿人民币,净利润同比下滑约31.2%,为2.53亿人民币,如果除去非经常性损益,净利润同比下滑58.7%。我们维持2019年EPS预测为0.82Rmb(同比下滑60.8%),20年EPS为0.84Rmb(同比上升2.4%),21年EPS为0.84Rmb(同比持平),我们维持目标价21港币不变(对应1.5x19EPB),对应5%上升空间,我们维持中性评级。

  招标价。我们认为长飞业绩主要受到中国移动(00728:HK-未评级)招标影响。整体光缆及光纤招标价格为历史三年新低。我们预计光纤及光缆价格将在2019年持续承压。

  供需情况。我们认为行业最好的时期已经过去。整体行业将面临供给过剩格局。再过去三年中,整体4G网络建设及中国移动固网建设是此行业主要驱动力之一。然而今年较低得资本开支及极为有限5G开支使得整体行业面临挑战。如今,对于持续产能增长的光纤公司而言,产能利用率将会是首要考量因素。于此同时,这些拥有更多光棒产能的公司在行业下行周期中会受影响更小。

  新增长点。如今,约10%公司收入来自于海外收入。但我们并不认为海外销售将能对冲掉国内光纤价格下滑。

  维持中性。我们维持2019年EPS预测为0.82Rmb(同比下滑60.8%),20年EPS为0.84Rmb(同比上升2.4%),21年EPS为0.84Rmb(同比持平)。公司股价对应21.1x19EPE及1.4xPB。我们维持目标价21港币不变(对应1.5x19EPB),对应5%上升空间,我们维持中性评级。

(责任编辑:DF387)

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