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永利澳门:贵宾厅疲弱拖累业绩 维持增持评级目标价23.3 港元

2019年05月15日 13:42
来源: 格隆汇

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  机构:中泰证券

  评级:增持

  目标价:23.3 港元

  19 年一季度经调整 EBITDA 同比减少 8%,略逊预期

  永利澳门在 2019 年一季度净收入为 12.56亿美元(同比减少2%,环比减少 3%),其中贵宾厅毛收入为 7.8 亿美元(同比减少 7%,环比减少 11%),主要由于高端需求疲弱、中介人信贷收紧等因素导致贵宾厅转码数同比减少 30%;中场赌枱毛收入为 5.8 亿美元(同比增长 2%,环比增长 3%),主要由于大众中场同比增长 13%的贡献;角子机毛收入为 8900 万美元(同比减少8%,环比减少12%)。集团经调整EBITDA为3.87亿美元(同比减少8%,环比减少 2%),略逊我们预期的 4.06 亿美元。期内,永利皇宫贵宾厅录得 3.91%的超高净赢率,而 18 年 1Q 及 4Q 分别只有 2.6%及 3.25%,在经调整幸运因素后集团 EBITDA 更为 3.61 亿美元。

  趁机优化现有物业,迎接复苏一刻

  集团正改造现在永利会娱乐场博彩区,将加设40张中场赌枱,预计在今年完成,有助增加项目的吸引力,我们持续看好公司的单桌营运能力,同时管理层对前景保持乐观。我们认为永利澳门目前处于业绩调整的尾段,有望迎来复苏。管理层表示未来市占率将介乎 15%至 17%。

  微降目标价至$23.3 港元,維持「增持」评级

  我们把 19 年永利澳门的贵宾厅毛收入增长从-10%下调至-16%;中场博彩毛收入增长从 +5.9%上调至+6.5%。我们相应调整 19 年及 20 年经调整 EBITDA 预测-2.8%及-1.8%,至同比分别-1.9%及+17.9%,维持 2019 年 13.5 倍 EV/EBITDA 估值法。我们将目标价由 24 港元下调至 23.3 港元,考虑目前股价对应潜在升幅达到 18%,而预测股息率达 6.1%,具有足够的安全边际,我们维持「增持」评级。

  风险提示 (一)签证政策收紧;(二)赌场续牌风险;(三) 中国经济放缓影响居民出游意欲

(责任编辑:DF376)

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