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海底捞:一路向前的餐饮巨头 五大亮点解决行业“三高一低”痛点

2019年05月21日 10:39
作者:陈彦彤 谢宁铃 秦波
来源: 光大证券

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  火锅行业:市场规模大且格局分散,龙头扩张空间可观:

  根据国家统计局数据,截止2018年中国餐饮行业市场规模已经突破4万亿;其中火锅作为最受欢迎规模最大的品类,市场规模已超4,300亿。当下火锅行业格局仍较分散,Top5的公司2017年市占率之和仅为5.5%,头部公司在原料采购、冷链运输、租金议价等方面的优势随着规模扩大不断累积,优质企业在未来有较大的市场份额提升空间。

  海底捞:五大亮点解决行业“三高一低”痛点,铸就自身护城河:

  餐饮行业的进入门槛较低,但要克服行业“三高一低”(高房租、高人力成本、高食材成本、低毛利)的痛点成长为大型连锁餐饮集团,难度却很大。海底捞成功解决了这些问题,建立了自己的竞争壁垒:扁平化结构下运营管理能力高效;通过设立专业化公司,推进了产业链的标准化;将员工利益和企业绑定,提供给消费者高品质的服务,使品牌拥有强议价能力。

  空间测算:海底捞有2717家的开店空间

  海底捞当前正处于高速拓店阶段,未来仍有巨大的开店空间。我们以海底捞最早发家且经营情况较好的郑州(截止2019年4月开店25家)作为范本进行内地门店空间测算,范围涉及地级市及以上城市,测算出海底捞的开店空间为2717家。

  展望未来:提前布局,未来可期

  海底捞的强大之处在于始终做到了提前布局,自身完善的系统将会支撑海底捞逐步发展成为一个餐饮平台企业,孵化出更多新品、更多业态。通过收购冒菜品牌优鼎优,海底捞正在尝试布局进入快餐领域。相较正餐,快餐每平米可以创造更多收入,和火锅相似,同样为非常好的餐饮细分领域。

  盈利预测、估值与评级:

  海底捞是全球最大(按营收规模)的火锅和中式餐饮品牌,当前正处于门店快速扩张阶段。我们预测2019-2021年分别净增加270/235/235家门店,未来三年收入分别为298.83/432.60/557.49亿元,净利分别为28.16/40.07/51.50亿元。我们认为对于现阶段高增长的海底捞而言,使用相对估值法较为合理,我们采用PEG法进行估值,按照1.5倍PEG/2019年53倍PE计算,公司目标价为34.3港元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:1)开店速度不及预期;2)行业竞争高于预期。

  

(文章来源:光大证券

(责任编辑:DF064)

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