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融创中国2019年5月销售数据点评:销售保持稳增高溢价下拿地放缓 维持“ 强推 ”评级目标价60.00港元

2019年06月10日 14:45
来源: 格隆汇

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  机构:华创证券

  评级:强推

  目标价: 60.00 港元

  事件:

  ? 6 月 6 日,融创中国公布公司 5 月销售数据,2019 年 5 月公司实现合同销售金额 443.8 亿元,同比增长 16.0%;实现合同销售面积 304.7 万平方米,同比增长 20.4%。合同销售均价 14,570 元/平米,同比下降 3.7%。1-5 月,公司累计实现签约金额 1,633.7 亿元,同比增长 12.2%;实现累计签约面积 1,124.5 万平方米,同比增长 25.8%。

  点评:

  ? 5 月销售 443.8 亿、同比+16%,销售面积 304.7 万方、同比+20%,维持稳增 5 月公司实现合同销售金额 443.8 亿元,环比+13.4%、同比+16.0%;实现合同销售面积 304.7 万平方米,环比+9.9%、同比+20.4%,销量增速维持高增;销售均价 14,570 元/平米,环比+3.2%、同比-3.7%。 1-5 月,公司累计实现签约金额 1,633.7 亿元,同比+12.2%,较前值+1.3pct,累计销售金额克而瑞排名位居行业第五, 排名较上月持平,考虑到公司推盘和销售高峰期集中在下半年,后续销售排名有望进一步提升;累计实现签约面积 1,124.5 万平米,同比+25.8%,较前值-2.1pct; 累计销售均价 14,530 元/平米,同比-10.8%。公司 19 年预计可售货值约 7,800 亿元,可售货值充裕,计划销售 5,500 亿元,对应同比+19.4%,对应去化率 71%, 考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市,19 年销售预计稳增。

  ? 1-5 月拿地货值 2,018 亿,排名降至第三、高溢价下拿地略有放缓,土储优质根据克而瑞数据,公司 19 年 1-5 月拿地货值高达 2,018 亿元,排名第三,较 4 月下降 2 位;其中 5 月单月拿地货值 374 亿元;19 年 1-5 月拿地建面 1,437 万方, 排名第三,较 4 月下降 1 位;5 月单月拿地金额仅 75 亿元,较 4 月环比-74.0%, 高溢价下拿地有所放缓。截至目前,总土储约 2.56 亿方,对应总货值约 3.55 万亿元;其中,一线、二线、强三线城市货值分别占比 11%、74%、15%。剔除旧改等协议状态土地,并按 18 年销售均价 15,210 元/平米、预收账款 1,994 亿及 1-2 月销售面积 281 万方估算,未售建面约 1.67 亿平,对应货值 2.54 万亿。公司土储充裕、成本低、聚焦于一二线,可充分保障后续稳健发展和结算利润率。

  ? 投资建议:销售保持稳增,高溢价下拿地放缓,维持“强推”评级融创中国坚持深耕一二线,以逆周期扩张策略,成功在 15-17 年逆势加杠杆扩张,并借以并购扩张的标签优势,打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势,利于实现快周转及高毛利率,预示后续销售和业绩“量质提升”,同时随业绩集中释放,净负债率望显著下降、带动融资成本下行,形成锦上添花。 此外,公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司 2019-21 年每股收益预测 5.69、7.38、9.57 元,目前对应 19 年 PE 仅 5.0 倍,我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增,维持目标价 60.00 港元,维持“ 强推 ”评级。

  ? 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

(责任编辑:DF376)

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