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被狙击的安踏:三次交手浑水公司 13个月内已被沽空3次

2019年07月11日 15:08
来源: 澎湃新闻

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K图 02020_0

  国内服装品牌龙头安踏接连遭到浑水公司做空。

  7月11日上午,沽空机构浑水公司(Muddy Waters Research)针对安踏体育用品有限公司(安踏体育,02020.HK)发布了沽空报告的第三部分,称投资者不能相信安踏旗下FILA品牌的门店数量。安踏体育也在当日午间,发布了澄清公告

  截至发稿,双方已经交手过三个回合。在一来一往之间,浑水公司质疑了安踏的财务数据、经销商独立性、欺骗投资者、FILA(斐乐)门店数量等问题,安踏也一一发布澄清公告。

  回顾三次交锋,除了第一份沽空报告影响安踏体育7月8日盘间股价跌逾8%,后续两份报告影响稍弱。截至发稿,安踏体育报每股52.60港元/每股,较7月8日浑水公司发布第一份沽空报告前的开盘价(54.39港元/股),跌3.29%。

  第一回合:浑水质疑安踏财务数据、经销商独立性

  7月8日上午,浑水公司发布了针对安踏体育的沽空报告,质疑安踏体育的财务状况严重不可信,暗中控制了大量的分销商,通过财务操纵的方式来提高利润率。

  报告指出,浑水拥有文件证明,安踏体育秘密控制了27家经销商,其中至少有25家是一级经销商。对于安踏声称公司一级经销商是独立第三方的说法,是一个谎言。而安踏体育的高层也往往将其分销商叫做“子公司”。

  报告一经发布,随即引发安踏体育大跌逾8%,市值缩水百亿港元,公司紧急向港交所申请临时停牌

  7月9日早盘,安踏体育发布澄清公告,否认浑水对其相关指控,指出部分分销商为推广业务便利,会自称为集团“子公司”或“分公司”,而并非以法律的定义来表述,这仅代表其为安踏品牌的一份子。

  安踏体育称,浑水报告中所提到的25家分销商均为独立于公司的任何关联人士,且无关联的第三方;集团分销商拥有自身的管理层团队,作出独立商业决定,并拥有独立于安踏的财务及人力资源管理功能,且并无相互控制关系。

  第二回合:浑水指控安踏欺骗投资者,谋取私利

  7月9日上午盘中,浑水公司发布了沽空报告第二部分,指控安踏体育上市后不久的一系列交易,使得浑水相信安踏体育内部人士一直有意欺骗外部投资者,以投资者为代价谋取私利。此外,浑水公司还称,2008年,安踏体育有内部人士剥夺了公司优质资产——国际品牌零售业务,并试图隐瞒这一事实。

  对于第二份沽空报告,安踏体育于午间发布澄清公告称,董事会注意到,7月9日浑水发表了一份研究报告,当中含有若干关于集团过往企业交易的指控。董事会强烈否认报告中就该等集团相关交易的指控,直斥有关指控并不准确及具误导性。同时,安踏体育在公告中提到,公司保留对浑水及相关指控负责人士采取法律行动的权利。

  但第二份报告一出,安踏体育股价并没有出现大跌,当天微涨0.2%报收。

  第三回合:浑水质疑FILA门店数

  7月11日上午,浑水公司第三次出手,发布了沽空报告中的第三部分,称投资者不能相信安踏旗下FILA品牌的门店数量。

  FILA是安踏体育于2009年收购的时尚运动品牌,并已成为了现在公司业绩的主要推动力。今年2月,安踏体育在香港财报会上曾透露,公司服装类的业绩主要由FILA贡献,其2018年销售额增速超80%,带动了集团业绩的显著增长。

  而在浑水公司质疑的门店数量方面,根据安踏2018年财报数据显示,截至2018年12月31日,FILA门店共有1652家,同比(较上年同期)增长52%。此外,安踏体育也曾表示,2019年FILA门店数预计增长至1800-1900家。

  对于浑水公司沽空报告中对FILA门店数的质疑,安踏体育在11日午间也发布了澄清公告称,董事会注意到,Muddy Waters Capital LLC(Muddy Waters)7月11日发表了一份研究报告,当中含有若干关于FILA品牌零售业务于中国营运模式的指控。董事会强烈否认报告中的指控,认为有关指控并不准确及具误导性。

  截至发稿,安踏体育股价并未受第三份沽空报告影响,报52.60港元/股,较上一交易日涨3.54%。

  遭狙击的安踏体育

  这已是13个月内,安踏体育遭遇沽空机构的第三次做空。

  2018年6月,沽空机构GMT首先针对港股体育用品公司发布沽空报告,涉及安踏、特步、李宁等企业。GMT从五个方面质疑安踏体育,包括营业利润率过高、现金或预付账款等存在大量异常、涉嫌配合收入虚增现金流、存货相对于收入比例过低、预付账款相对于存货比例过高等。

  2019年5月,沽空机构Blue Orca发布安踏体育的做空报告,认为安踏夸大旗下品牌Fila的零售销售收入,安踏估值有34%的潜在跌幅。

  不过,此间安踏体育公布的业绩则保持较快增长。

  财报显示,过去五年,安踏体育始终保持两位数增长。回顾2014年到2018年的业绩表现,安踏体育的营收规模分别为89亿、111亿、133亿、166亿和241亿元,2018年营收增长速度更是创下近年之最,增速高达44.4%。

  此外,2018年年底,由安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布,对芬兰高端运动品牌“始祖鸟”母公司Amer Sports发起收购要约,引发各方关注。今年2月,由安踏牵头的投资者财团,已获得收购Amer Sports所需的全部官方批准。

(责任编辑:DF376)

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