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2020港股投资策略:全面牛市的号角

2019年12月09日 10:17
作者:王学恒 何立中 荣泽宇
来源: 国信证券

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【2020港股投资策略:全面牛市的号角】在思考低估“不合理”的同时,应理解它存在的合理之处:中国股市盈利结构更加偏重金融/周期,而西方国家股市科技/消费比重更高。提升科技消费占比,是我国经济转型,以及上市企业盈利结构优化的长期任务。

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  中国股市具有全球最优的性价比

  2019年8月美联储开启了降息大幕,这标志着全球流动性转向宽松,而且将在未来一两年保持常态。2020年,中国的GDP增速预期为5.9%,远胜西方主要国家,而A股的估值13倍PE,港股10倍PE,远低于西方主要国家股市。无论是A股还是港股,在全球资产中都具有最优的性价比。

  在思考低估“不合理”的同时,应理解它存在的合理之处:中国股市盈利结构更加偏重金融/周期,而西方国家股市科技/消费比重更高。提升科技消费占比,是我国经济转型,以及上市企业盈利结构优化的长期任务。

  中、短经济周期将合力共振向上

  全球中周期——房地产周期、大宗商品周期均处在扩张阶段,短周期——基钦周期也已触及低点,转向扩张。中周期与短周期的合力共振向上,将推动周期资产价格的上涨,而中国股市以当下的盈利结构来看,将在此过程中实现相较全球股市更有弹性的盈利改善空间。

  美元指数周期的下行,将促进1)大宗商品价格的上行,2)海外资金流入A股的意愿;科技周期处在基础设施阶段,意味着AI应用的大时代仍要假以时日,市场总体风格偏向价值而非成长。

  港股/A股将迎来全面牛市

  2020年不再是结构性行情:板块上,它将是由金融+周期主导,消费+科技随动的全面牛市;风格上,随着风险偏好的上行,龙头也不再像过去两年独树一帜,非龙头地位的优质企业,也将会取得不俗的收益。

  临近年关,纵使在风格换档之际等不确定性可能导致的大盘短期回档(恒指支撑25000-26000点),亦不改2020年牛市格局。以历史PB计算,恒指有望在2021年站上40000点大关。

  投资建议:积极布局金融+周期中下游

  我们分别从时间、风格、估值、股息率四个维度阐述了当下港股的投资机会,建议积极布局金融+周期中下游,包括:房地产、汽车、建筑、建材、钢铁、机械、轻工制造、基础化工、电力设备、银行、非银行金融。周期上游包括有色金属、煤炭也有优于大盘的收益表现,然而对投资人的要求更高,建议2020年下半年重点关注。

  另外,博彩、互联网、电子、教育、体育、医药等弱周期产业,值得长期持有,考虑到它们中的部分公司在2019年已经取得良好的相对收益,可考虑在取得绝对收益的同时,如何保持相对收益的平衡。

  风险提示

  宏观经济复苏低于预期的风险,全球经济下行压力的系统性风险。

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF064)

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