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A+H策略前瞻:趋势外推阶段 耐心持仓

2020年02月24日 10:46
作者:谢超 陈治中 李瑾
来源: 光大证券

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原标题:【策略】趋势外推阶段,耐心持仓——A+H策略前瞻之一百一十

  报告摘要

  A+H策略前瞻:上周“政策松”持续强化推动市场大涨,再融资新政帮助激活中小企业定增重组,MLF和LPR降息继续推动实体融资成本降低,短端利率降至低位反映市场流动性充裕,且风险溢价明显下行。周五中央政治局会议释放积极政策信号,会议指出全国疫情发展拐点尚未到来,在应对上,“积极的财政政策要更加积极有为”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”,表明未来政策逆周期调节仍将保持较大力度。当前市场估值隐含增长预期已修复至5.4%,我们认为市场正从理性预期修复过渡到趋势外推阶段,疫情拐点到来前,政策松的乐观预期仍将外推,而且增量资金进场明显也为市场提供趋势外推动力。我们仍建议当前继续耐心持仓,密切关注逆周期调节的方向。配置上,继续关注TMT,无接触经济迎来中长期契机,并需要5G底层技术支持;消费中关注医药和在线消费,以及受益逆周期调节的汽车;周期中关注基建相关的建材和机械。港股方面,前期大市集中修复后,国际投资者避险情绪回升仍然给港股市场带来压力,使上周大市维持整固格局。向后展望,市场因成交不断萎缩大概率回到结构市状态。中期内,基本面可靠(教育、物业、医药、新能源汽车上游、半导体),基本面受益(线上教育、线上娱乐)和基本面有望好转(汽车、手机组件、可选消费龙头)的行业有望轮番表现。但短期因资金持续流失,市场风格暂时难以凝聚,个股行情1-2周内可能还显得散乱乏力。

  北上资金继续净流入2月17日-21日北上资金净流入64.9亿元(前值+43.7亿元),净流入居前的是食品饮料、消费者服务和计算机;南下资金净流入71.5亿港元(前值+209.3亿港元),净流入居前的行业是银行和通信。上周AH溢价指数上升2.09个百分点至125.82。

  大类资产表现:十年期美债收益率环比下跌8.18%,报1.460%;美元指数上涨0.19%,报99.3486;人民币兑美元上涨0.53%,报7.021;伦敦现货黄金上涨3.91%,现货原油上涨3.32%,至53.78美元/桶。

  权益大势回顾:上证综指、上证50沪深300、中小板指、创业板指和中证500上涨4.21%、2.52%、4.06%、6.54%、7.61%和6.70%,恒生指数和恒生国企指数分别下跌1.82%和0.67%。从最新市盈率看,创业板指63.86倍,位于87%历史分位;中证500为27.10倍,处于26%历史分位;上证A股13.52倍,位于51%历史分位;沪深300为12.45倍,位于59%历史分位;上证50为9.58倍,位于44%历史分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是85%、20%、27%、54%、21%。

  行业比较概览上周上涨最多的是电子、国防军工和通信;房地产和医药涨幅居后。从PETTM历史分位看,目前低于10%行业有:煤炭(1%)、房地产(4%)、建筑(6%)。从PB角度来看,银行、石油石化、煤炭、建筑(1%)低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多的公司博雅生物(11次)。

  风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。

(文章来源:光大证券

(责任编辑:DF406)

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