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恒指五连升 累涨半成

2021年01月06日 14:51
来源: 招银国际

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  宏观及行业

  恒指五连升,累涨半成。港股昨天再次低开高收,恒指低开191点,最多跌322点,收市倒升177点或0.64%,收报27,650,创去年2月中以来新高。多家公司配股下,大市成交升至2,150亿港元。蓝筹股之中,港交所(388 HK)小米(1810 HK)安踏(2020 HK)舜宇(2382 HK)蒙牛(2319 HK)创上市新高,但科技股表现参差,恒生科技指数跌0.3%。恒指已连升五天,累涨5.1%。昨夜美股反弹,道指升0.55%,纳指升0.95%。ISM制造业指数从11月的57.5升至60.7,创两年半新高并远胜市场预期。OPEC+ 达成今年2月及3月维持整体产量不变的共识,油价涨半成。昨天纽约证券交易所公布,不再计划对中移动(941 HK) 联通(762 HK)中电信(728 HK)实施除牌行动,三只股份急涨,但昨夜外电报道指,美国财长努钦不赞同纽交所叫停除牌决定,纽交所考虑重启除牌程序,料三大电讯商股价今天续波动。

  市场过份忧虑贷款限制,内房股出现低吸良机。近期内房股下挫,我们认为是吸纳机会,因市场过份忧虑调控政策及需求下跌。政策方面,人行及银保监于12月31日联合公布,建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度,对银行房地产贷款余额占总贷款之比例设定上限,综合平均为30.3%,高于市场预期之30%,而且我们认为房地产政策已由紧缩转为中性,多个省市已放宽政策。需求方面,我们预期2021年主要发展商之销售同比增长11%,受去年储蓄率增加和财富效应支持,而毛利率料上升。行业估值目前处于历史低位(21年预测市盈率4.8倍,6.5%股息率)。我们对内房股维持 “优于大市” 评级,首选华润置地(1109 HK)世茂(813 HK)合景泰富(1813 HK)

  个股速评

  兴达销量和利润率料双双复苏,维持买入评级。主要产销子午轮胎钢帘线和胎圈钢丝的兴达国际(1899 HK),于2020上半年盈利同比跌35%,我们预测下半年盈利同比升67%,2021全年料增长12%,料产品销量将同时受中国及海外需求带动。我们估计,兴达之单位毛利于2020下半年较上半年上升,而公司本月再上调产品均价约5%以转嫁原材料成本,我们预期兴达将可维持单位毛利水平。我们调整了核心假设后,将兴达之20/21年盈利预测调低25%/17%,目标价由3.44港元调整至3.19港元,相当于12倍预测市盈率,即2012年以来之平均水平,维持 “买入” 评级。

  兴达之单位毛利

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  资料来源:公司、招银国际证券预测

  兴达之产能使用率

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  资料来源:公司、招银国际证券预测

  天伦燃气新收购有助2021年盈利,维持买入评级。天伦燃气(1600 HK)于2020年12月27日宣布并购靖远县以及大通/互助县两个城市燃气项目,总并购代价为10.66亿元人民币,公司计划其中60-70%将通过贷融资,其余将通过内部资源筹措。根据我们的现金流预测,我们认为公司对于此次并购资金需求并无压力。管理层也表示并购完成后,负债水平将维持平稳,强调并购将不影响公司的股息分派。两个项目均位于甘肃省,具有可观的人口覆盖以及天然气销售量。合并并购估值为2019年市盈率19.3倍及2020年7月市净率2.1倍,高于目前天伦之估值,但管理层解释较高的估值有合理支持,基于1)项目具有较高可见的天然气销售潜力;2)具备新的接驳开发空间;以及3)在成本控制与区域化开发乡村接驳项目具有协同效应。我们测算新的并购项目将在2021年为公司带来4千万元人民币利润,并增强市场对于公司实现可持续盈利增长的信心。重申 “买入” 评级,目标价维持每股8.31港元。

  天伦燃气之售气量

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  资料来源:公司、招银国际证券预测

  天伦燃气之净利润

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  资料来源:公司、招银国际证券预测

(文章来源:招银国际)

(责任编辑:DF381)

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