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人类历史上最伟大的一笔投资:大钱从来不是来自交易

2021年04月08日 20:54
来源: 格隆汇

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原标题:人类历史上最伟大的一笔投资

摘要
【人类历史上最伟大的一笔投资:大钱从来不是来自交易】以今天收盘价625算,腾讯总市值5.99万亿港币,折合美元7553亿,Prosus持有部分市值约2180亿美元,加上已经套现的1910亿港元,折合美元245亿,Prosus的总收益是2425亿美元,累计收益回报率为7132倍,年复合回报率达55.83%。这绝对是人类历史上迄今为止最伟大的一笔投资,没有之一。(格隆汇)

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  昨天,腾讯第一大股东Prosus宣布减持1.92亿股腾讯股份,约占总股本的2%,总代价约1141.75亿港元。

  吃瓜群众不免目瞪口呆,一是感慨于腾讯的市值之大,随便减个2个点,就是千亿级别的规模,二是忐忑于最大的股东要跑路了,这是啥信号。

  不过放心!Prosus减持2个点后,依然持有28.86%,依然是腾讯最大的股东,并且承诺未来三年不会减持。显然,这不是什么不看好的信号。

  其实真正让人目瞪口呆的不是Prosus的减持,而是它的减持为何来得这么晚。

  2001年,Naspers(Prosus母公司)以3400万美元投资腾讯,2004年腾讯上市,直到17年后,2018年3月23日才减持第一笔,减了2%,同样当时承诺未来三年内不会再减持。三年后,2021年4月7日才宣布第二笔减持。这20年里,多少鬼故事发生,多少惊涛骇浪,但它却不为所动,一直持有。

  那它的投资回报呢?

  以今天收盘价625算,腾讯总市值5.99万亿港币,折合美元7553亿,Prosus持有部分市值约2180亿美元,加上已经套现的1910亿港元,折合美元245亿,Prosus的总收益是2425亿美元,累计收益回报率为7132倍,年复合回报率达55.83%。

  这绝对是人类历史上迄今为止最伟大的一笔投资,没有之一。

  为什么会有这样一笔投资,为什么腾讯的大股东居然是一个南非的公司?

  1、没人要的腾讯

  今天的腾讯如日中天,是中国市值最大的上市公司,但时间拨回到2000年,情况可不是这样。

  每个创业公司都面临过危机,腾讯也不例外。

  OICQ(qq的前身)就像一个“饿死鬼投胎”的精灵,随着用户不断增长,对服务器和技术的要求越来越高,烧钱越来越多,让初创期的腾讯陷于缺少资金、山穷水尽的困窘之中。最绝望的时候,腾讯账上只剩1万元现金。

  开源无望的情况下,马化腾及其团队动了把腾讯卖掉的念头。他们开价300万元,四处寻找买主。然而,对于这个看上去增长很快的项目,“全世界没有一个人知道它怎么挣钱”。跑遍深圳、广州、北京的马化腾,没有找到愿意出钱的人。

  现金几乎断绝的情况下,几个创始人不得不腆着脸四处借钱,“深圳城里稍稍认识的人都被他们借了一个遍”。有朋友愿意借钱,当马化腾提出能否用腾讯的股票来还债时,他们都婉转表示了拒绝,有一位甚至慷慨地说,“你真的没钱了,不还也可以。不过我不要你的股票”。

  绝望中的腾讯,终于辗转找到了一家风险投资公司。

  2000年4月,腾讯与IDG及盈科敲定了救命的220万美元天使投资。而那时,腾讯账上已经是弹尽粮绝,甚至已经等不及漫长的手续,而找中间人垫资450万元救急。这才让濒临倒闭的腾讯,起死回生。

  不过好景不长,融资刚刚结束,互联网泡沫破灭席卷全球股市

  或许再晚几周,腾讯就彻底失去了融到钱的机会。从现在来看,如果不是IDG的冒险,如果不是恰好抓住了资本大门关闭钱的一线生机,腾讯可能就像大多数公司一样,倒在了成立后的前两年里。在所有的商业故事里,甚至所有的故事里,可能运气是最神秘的那一部分。一半的创业者“死”在这件事上,另一半可能就活了下去,甚至活得很好。

  然而,腾讯的危机并没有过去,商业模式不被看好,快速盈利无望,烧钱太快,及全世界互联网泡沫的阴影,投资人对腾讯渐渐失去了信心。2000年底,腾讯再次出现财务危机,IDG与盈科不愿再追加投资。为了生存下去,马化腾及其团队敲遍了当时互联网大佬们的门,新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想、TOM……,却无一愿意接手。直到MIH的出现。

  关于这段经历,吴晓波在《腾讯传》中有详细描述:

  首先萌生退意的是IDG……

  在IDG 看来,腾讯的商业模式并不受主流的资本市场青睐,而且, 它实在太烧钱了。

  马化腾将融资所得的资金几乎全数用于服务器的添置,可是,在用户急剧增加的同时,盈利仍然遥遥无期。到2000年年底,腾讯再次出现资金危机,曾李青不断地约王树见面,希望能够追加投资。磋商几次陷入僵局,马化腾坚持创业团队必须保持控制权,而 IDG 和盈科不认为在当前的形势下,腾讯还有溢价增发的空间。

  于是,王树提出了一个折中的方案,两家股东对腾讯提供200万美元的贷款,以可转换债券的方式执行。不过谁的心里都清楚,如果这笔钱也花完了,就再也不会追加投资了。IDG 开始张罗着帮忙寻找新的买家。

  “当时觉得,最可能的买家是已经上市的那几家门户网站。IDG 去找了搜狐的张朝阳,被拒绝了。我和张志东到北京,去找了新浪的王志东和汪延,也被拒绝了。在互联网业内的技术人员看来,腾讯的活,他们自己都能做,干吗要花几百万美元去买呢?而且当时纳斯达克的股价‘嗖嗖’地跌,大家谁也不敢轻举妄动。”马化腾说。

  除了新浪和搜狐,IDG 还牵线找了雅虎中国,被拒绝。马化腾去拜访了同样在深圳,也是由IDG 投资的金蝶,被拒绝。曾李青还辗转找到大名鼎鼎的联想集团,当时的联想正与美国在线合力推广门户网站 FM365,当然也拒绝购买。

  另一家投资人盈科也加入了拯救腾讯的行动中。他们与有国资背景的中公网谈判,试图投资中公网,并由其收购腾讯,实现业务整合,这个方案中途夭折。接着,盈科把腾讯推荐给自己控股的 TOM.com,被管理层拒绝。盈科甚至还找来香港著名导演王晶,想把腾讯的用户与电影业结合,看看能否有盈利模式的创新,这一超前的构想当然也不了了之。

  2000年第四季度在四处碰壁之中一天一天地过去了,腾讯的用户数仍然在惊人地猛增,注册用户很可能在半年内就要突破1亿的惊人纪录,可是全中国却没有一个人愿意购买它的股份。

  眼看着到了山穷水尽的地步。

  就在这个时候,转机出现了。

  2、Naspers出现了

  2001年1月,一位美国人出现在赛格科技创业园的腾讯办公室里,他操着一口流利的汉语,自我介绍说叫网大为,是南非 MIH 中国业务部的副总裁。这是马化腾与曾李青第一次听到 MIH 这个名字。

  MIH(Naspers子公司)是一家总部设在南非的投资集团公司,是南非最大的付费电视运营商,当时是纳斯达克和阿姆斯特丹两地的上市公司。多年来,它持续在新兴国家投资新媒体,是“全球前五位的媒体投资集团之一”。1997年,MIH 进入中国,参与投资了《北京青年报》、脉搏网、体坛传媒等。

  网大为是在无意中发现腾讯的。他说,“我每到一个中国的城市,就去当地网吧逛,看看那里的年轻人在玩什么游戏。我惊奇地发现,几乎所有网吧的桌面上都挂着 OICQ 的程序,我想,这应该是一家伟大的互联网企业。在2000年年底,我接触几家想接受投资的公司总经理,发现他们的名片上都印有自己的OICQ号码,这更让我激动,想要看看这是一家什么样的公司。”

  就这样,网大为找到了赛格科技创业园东栋四层的腾讯公司。

  双方很快进入实质性谈判。网大为开出了两个条件:

  第一,对腾讯的估价为6000万美元,MIH 愿意用其在当时投资的世纪互联的股份来换;

  第二,MIH希望成为第一大股东。

  对于这两个条件,腾讯的几位创始人当即表示不同意。在股份比例上,他们的底线是绝不放弃控制权。不过,让他们高兴的是,“至少第一次有这么高估值的价格出来了”,MIH认可腾讯,并看好其未来。腾讯的估值比一年前整整高出了11倍。

  两个月后,网大为做出让步,MIH 的投资将全部以现金支付。IDG听到 MIH 的报价大喜过望,投资不到一年的项目,竟能得到11倍的退出溢价,这在互联网大寒冬中是不可思议的战果。IDG北京总部同意出让所有20%的股份,深圳的王树提出异议,在他的坚持下,最终IDG出让12.8%,保留了7.2%。盈科方面虽犹豫再三,在自身连续两个季度出现巨额亏损的情况下,最终同意将全数20%股份售予 MIH,套现1260万美元。

  就这样,突然闯入的南非公司MIH以32.8%的股份成为腾讯的第二大股东。获得投资的腾讯从此摆脱了资金短缺的困扰,在创业的第20个月,找到了愿意为它的未来买单的人。

  此后,MIH一路陪伴腾讯走了十七年。在最高峰时,握有腾讯超过45%的股份,是腾讯最大的单一股东。

  2018年减持2%后,仍然持有腾讯31.17%,2021年再减持了2%,仍然持有28.86%,仍是最大股东。

  为什么这次减持的主体变成了Prosus呢?

  Prosus是Naspers分拆出来的。跟曾经的雅虎投资阿里巴巴类似,Napsers持有的腾讯价值一直超过Naspers本身的价值,一是为了缩小价值差距,二是由于资本市场对腾讯的认可,腾讯的股价一路飙升,导致Naspers在约翰内斯堡股市所占权重上升到四分之一,超出了南非多数机构投资者的单一股票上限,导致许多投资者被迫出售Naspers。

  所以2019年的时候,Naspers将Prosus剥离出来了,专门持有Naspersr的国际互联网资产。

  3、投资上帝下注的公司,需要运气和信仰

  入局时,就以溢价10倍从数码盈科和IDG手中接过股权,而且上市后马化腾尚且时不时减持套现时,缘何MIH能够岿然不动,近乎违背人性的忍住了套现的冲动,在别人的“后悔”和“心痛”中,成就投资史上的传奇呢?

  这也许可以从MIH母公司Naspers的灵魂人物库斯·贝克和安东尼·罗克斯上管窥一豹。

  很多人不解,为啥腾讯的大股东会是远在非洲大陆南端的Naspers,还有人甚至认为这只是Naspers这般赌徒运气好抓到了一手好牌。

  库斯·贝克,哥伦比亚大学商学院工商管理硕士毕业,在1985年进入Naspers后,主导付费电视业务M-Net的创办并大获成功,让Naspers走进了付费电视的新天地,一手推动了南非报业的数字化转型。

  罗克斯最初以一个天才少年(技术员)的身份进入南非报业。1982年,他被提拔为南非报业信息技术处处长。与贝克一起推动付费电视业务。然后,罗克斯进入在全球范围内都十分著名(尤其在中国)的南非报业旗下互联网投资机构MIH,兼任技术主管。1997年,在贝克出任南非报业CEO的这一年,他领命创办MWeb(南非第一家互联网接入服务商),出任CEO。

  MWeb推出了即时信息系统(那时世界人民在用ICQ),博客平台(BOLG)、视频邮件,游戏平台等等。不用说,这些东西在南非前无古人,在世界范围内,也不落伍。从某种意义上讲,这些项目都成功了,也全失败了。南非互联网人口实在是太少太少了!

  不过重要的是,罗克斯团队在这个过程中深刻理解了互联网,理解了互联网应用。

  而且,有意思的是,罗克斯认死理,认定中国。认定在中国的投资,以及在新兴经济体中的投资会有丰厚的回报。他们不愿去美国这样的成熟市场血拼。在1999年的时候,MIH在北京做了脉搏网,原本想打造门户网上市,不过遗憾的是速度慢了,新浪、网易、搜狐在纳斯达克上市而且表现不佳,于是,MIH 调整策略,将脉搏网压缩。在这个项目上,MIH损失超过8000万美元,甚至超过了后来给腾讯的钱。

  所以,当2001年5月,因陷入并购泥潭的数码盈科想要脱手腾讯持股时,HIM接盘真的只是运气吗?显然不是的,毕竟,机会只属于有准备的人。

  这是充分理解互联网的人的一次理所当然的选择。此时,QQ在中国的用户数,已经远远超过了整个非洲的互联网接入人口。即使QQ还没有找到盈利点,但是他们坚信,在中国广袤的市场中,QQ的前途是星辰大海。

  同样,也是基于对新兴市场的看好,Naspers大手笔进军印度、俄罗斯、波兰、巴西,并在那里找到了Mail.ru Group(俄罗斯互联网巨头)、MakeMyTrip (印度版携程),Delivery Hero(德国,全球最大外卖公司),OLX(阿根廷,全球最大分类信息网站)……

  MIH进入腾讯后,17年一股未卖,后面也就是出售两笔,一共4%。不管腾讯经历过多少波折和下跌,这简直是让人觉得匪夷所思。

  这20年间,腾讯经历了移动梦网整顿收入大降、被MSN和各大门户围剿、3Q大战等一系列危机事件,期间股价多次出现大幅回撤。

  只能说:投资上帝下注的公司,除了眼光和运气,还需要信仰。比中国人更看好中国,比创始人更坚信公司的前景。

  这是Naspers的运气,也是腾讯的运气。当初,如果不是Naspers最终进来,也许,腾讯真有可能熬不过2001年互联网泡沫的寒冬中。

  4、结语

  今年过完年回来,一波狂风暴雨式的大跌,打了投资者一个措手不及。

  这样的波动,拉开K线图,历史上上演过许多次,很常见。然而,无论多年之后看,投资者们是多么的洞若观火般的清明,所有的此时此刻,却都是困惑和犹疑。暴跌的过程中,所有的负面消息如山洪般泄出。

  这种情况下,要做好投资,类似于Naspers,一需要对手上公司的深刻理解,没有这层理解,光口头喊“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”是压不住自己内心的恐慌的,二需要信仰,投资就是投未来,无论建立了多么深的理解,未来始终是不确定的,是会有各种负面消息出来吓唬人。

  而大多数的投资者,既没有做好第一点的扎实功,也没有做好第二点,从而只能成为一个交易型投资者,高抛低吸,随波逐流。

  但一如Naspers投资腾讯,大钱从来不是来自交易。

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(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF537)

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