财报前瞻 | 小米智驾驱动新一轮增长,毛利率修复有望再创新高
2025年03月17日 14:46
来源: 贝塔投资智库
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  全新妙想投研助理,立即体验

  小米,主要业务为智能手机、物联网家居智能、智驾和生活消费品的研发及销售。

财务分析

  24Q3,小米集团实现总收入925亿元,同比增长30.5%。智能手机业务贡献最大,收入达475亿元,同比增长13.9%,全球出货量达43.1百万部,同比增长3.1%。

  IoT及生活消费品板块增长迅猛,Q3收入261亿元,同比增长26.3%,毛利率提升至20.8%,创历史新高。小米AIoT生态持续扩大,全球已连接设备数达到861.4百万台,同比增长23.2%。家电业务表现尤为突出,空调、冰箱、洗衣机分别增长超55%、20%、50%。

  互联网服务业务延续稳健增长,Q3收入85亿元,同比增长9.1%,毛利率达77.5%。广告收入62亿元,同比增长14.4%,全球月活跃用户数达到6.86亿,同比增长10.1%,

  智能电动汽车成为新的增长引擎,Q3收入95亿元,同比增长52.3%。Q3季度,小米SU7系列交付39790辆,累计交付67157辆,单车平均售价238,650元,毛利率达17.1%,同比增长1.7%。

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  公司整体毛利率20.4%,调整后净利润达63亿元,同比增长4.4%。研发投入60亿元,同比增长19.9%,研发团队规模达20436人,占比48.6%。现金储备1516亿元,同比增长18.7%,为智能电动汽车及核心业务拓展提供资金支持。

增长驱动力

  智能手机增长强劲

  小米智能手机持续增长,高端化战略见效,3000元以上机型销量占比提升,HyperOS 2赋能AI、影像、性能全面升级,带动换机潮。Redmi系列稳固大众市场,中高端机型凭借影像和AI计算突破,强化品牌竞争力。国内市场份额稳步提升,全球稳居前三。

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中国大陆智能手机市场份额

  智能汽车强势增长

  小米汽车销量快速增长,SU7 Ultra上市10分钟订单破3,680辆,市场认可度高。根据最新数据显示,小米SU7累计销量已超过32万辆,累计交付量超过18万辆,剩余订单超过15万辆,产能成为瓶颈。目前,小米汽车的主要依赖一期工厂,平均每月产能约为2.5万辆。而二期工厂的建设预计将于2025年6月完成,完工后将大幅提升产能。

  而尽管汽车等创新业务的高投入影响整体业绩表现,但公司已逐渐修复。推出首季Q2汽车毛利率为15.4%,Q3已达到17.1%,超过特斯拉的16.4%和极氪的15.7%。创新业务Q3经调整净亏损为15亿元,而Q1为-23亿元、Q2为-18亿元。

  家居生态快速扩张

  小米IoT(智能物联网生态,实现家电、手机、穿戴设备等智能硬件互联互通)及家电业务增长强劲,AIoT设备连接数突破8.6亿台,稳居全球最大消费级IoT平台。家电销量大增,空调、冰箱、洗衣机均大幅增长。HyperOS 2.0强化智能互联,实现“人车家”生态闭环。苹果新战略亦是布局智能家居,侧面证明小米的先验发展路线是可行的,正成为行业趋势引领者。

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图片来源于:小米官网

  营销助力,品牌人文价值凸显

  小米线上线下齐发力,双十一销售额创新高。截至24年9月底,线下门店超13,000家,带动手机市场份额提升。雷军个人IP效应显著,直播与社交媒体营销提升品牌热度。小米注重人文关怀,深度连接用户,成功入选全球最佳品牌排行榜TOP100,中国上榜的两个品牌为小米和华为,位列全球第87/93名,小米位列中国区第一。

  高性价比优势显著

  小米坚持高品质与高性价比,智能手机覆盖全价位段,Redmi系列稳固大众市场,高端机型提升品牌溢价。IoT产品具备价格优势,家电市场增长迅猛。小米su7 ultra系列凭极致性价比对标特斯拉Model S Plaid、保时捷Taycan Turbo S,同时提供高端配置,吸引更多消费者。

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各品牌中央空调价格较,小米同配置低价格

  芯片自研突破,降本增效提利润

  小米2022年投资微纳核芯,推进AIoT芯片研发,优化智能家居生态。自2017年发布澎湃S1后,小米自研SoC芯片澎湃S2很大概率会在2025年上半年发布,减少对外依赖,提升供应链安全性与成本控制能力。

  加速人形机器人研发

  小米持续推进人形机器人CyberOne与CyberDog研发,结合AI、机械工程、传感技术等前沿科技。据传,CyberOne目前已进入量产阶段,预计2025年3-4月公开量产进展,并于4-5月向公众开放参观。CyberOne4代已经具备一定的实际应用能力,如物料搬运和设备巡检。在自动控制、灵活度和感知能力上的进步,使其有望对标业内领先的人形机器人,如波士顿动力的Atlas/Spot、优必选Walker系列等。

  资金回流,政策利好

  美股受经济增速减缓、政策不确定性等原因波动加剧,资金涌向低估值港股。叠加政策补贴以旧换新、消费提振政策,有望进一步推动市场增长。

风险

  多产业布局,研发投入分散

  智能手机、IoT、智能家电和电动汽车市场竞争激烈,高端品牌挤压利润,美的、华为加大投入,特斯拉比亚迪在电动汽车领域占据优势。多产业并行要求精准分配资源,而小米业务广泛但研发投入相对有限,24Q3仅60亿人民币,远低于苹果80亿美元和特斯拉10亿美元,在供应链、技术突破和市场竞争中面临更大资金压力。

  依赖外部供应商,成本压力大

  核心零部件仍依赖高通、联发科、三星等供应商,半导体、显示面板、电池等环节受全球供需波动影响大,关键原材料价格波动增加成本压力。24Q3小米销售成本736亿元,占收入79.57%。自研芯片仍处于早期阶段,量产和良率提升需长期投入,短期内供应链成本难以缓解。

  电动汽车高投入,回报周期长

  小米SU7研发投入高达百亿元级,尚未形成规模效应,早前就推算小米汽车买一辆亏6万,短期盈利能力有限。对比特斯拉用近20年才实现稳定盈利,小米的高性价比策略可能影响盈利空间。

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  宏观不确定性与全球化挑战

  特朗普关税政策反复无常,地缘政治紧张,加剧了企业供应链的不稳定性。投资者情绪低迷,企业融资和扩张难度上升。同时,美国、印度等市场对中国品牌加强监管,市场准入政策收紧,限制业务扩张,对公司的全球拓展战略将产生消极影响。

当前行情分析

  24年起一直呈上涨趋势,25年年内涨幅50.14%,近期受宏观和舆论影响略有波动。目前 forward P/E为48.31x,历史 P/E 区间介于22.53-34.21x。分析师对小米的评级为“买入”,目标价在21.1-70港元之间,而当前股价53.45港元。

  分析师预测24Q4营收1022.11亿元,达千亿级,同比增加39.55%;预期每股收益为0.218 元,同比增加20.83%。

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  小米资产负债表稳健,在软件-硬件/智能手机-物联网-车辆生态集成方面具有优势,随着汽车规模效应显现和毛利率的逐渐修复,股票有长期投资价值。尽管短期内估值较高,我们认为本次小米仍将有较好业绩表现。

(文章来源:贝塔投资智库)

文章来源:贝塔投资智库 责任编辑:17
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