张忆东:双寡头时代 淘票票能否让阿里影业实现扭亏为盈?

2017年10月13日 15:21
来源: 智通财经
编辑:东方财富网

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  智通财经获悉,兴业证券张忆东发布研报称,阿里影业(01060)的主要收入来源淘票票虽然收入一直在增长,但高额的票补使得公司一直处于亏损状态。如今,在线票务行业盈利时代或将来临,作为行业双寡头之一的淘票票盈利状况将得到改善。同时,阿里影业也在多管齐下,打造全方位布局。

  借壳上市,淘票票成为公司主要收入来源

  阿里影业是阿里旗下电影业务上市平台。阿里巴巴于2014年6月通过认购股票获得01060控股权,其后于2015年6月收购国内顶尖的影院票务系统提供商粤科软件,同年12月将旗下“淘宝电影”(包括“淘票票”)和“娱乐宝”(C2B融资平台)注入上市公司。至今,阿里影业已包括电影内容产业链“电影制作+电影宣发+版权授权”和票务产业链“在线售票平台+影院售票软件”的全部业务。

  粤科业绩于2015年中并入上市公司体内,淘票票和娱乐宝于2015.12.31完成并入,业绩于2016年并入上市公司。受此影响,2016年公司收入从2.64亿元人民币上升至9.05亿元。

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  随着2017年淘票票市场规模进一步增长,半年收入高达至10.62亿元。但由于淘票票高额的票补费用(2016/2017H公司销售费用分别为10.8/11.87亿元,大部分为票补),公司仍在亏损,2016/2017H归母净利润分别为-9.59/-4.85亿元。

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  淘票票成为公司主要收入来源。公司业务中“互联网宣传发行”包含淘票票、粤科软件和电影宣发方面的业务,2016/17H收入分别为6.83/9.14亿元,是公司主要的收入来源,但由于票补仍亏损。

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  “内容制作”是阿里投资的电影项目,2016/17H收入分别为2.12/1.11亿元,分部经营性利润为-2.43/0.31亿元,于2017H实现盈利。

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  双寡头时代,淘票票盈利时点加速到来

  2017年9月22日,光线传媒发布公告,猫眼的全部业务和腾讯旗下微影时代(娱票儿+格瓦拉)的电影票务+演出票务业务部分进行合并,合并后产生“新猫眼微影”,原猫眼和微影的票务业务全部整合入新公司,并连通腾讯入口。至此,在线票务市场三大龙头猫眼、淘票票、微影正式变为新猫眼微影和淘票票双寡头。

  根据我们测算,2017上半年猫眼、淘票票、微影的市占率分别约为40%、34%和15%,随着猫眼和微影合并,新猫眼微影市场份额约为55%;加上淘票票,市场份额将近90%。

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  未来在线票务市场规模和电影票房增长趋于一致。在线票务市场规模=观影人次(电影票数)*售票线上化率*单张电影票服务费。从影响在线票务市场规模三个维度分别来看:

  1)现在售票线上化率已经超过80%,继续提升的空间有限;

  2)目前单张电影票服务费在3-5元,在电影票票价不增长的情况下,单独提升售票服务费较为困难;

  3)所以在线票务市场规模增速基本等于观影人次增速;而电影票票价不增长情况下,电影市场规模的增长基本等于观影人次的增长,因此未来在线票务市场规模和电影票房增长趋于一致。

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  根据猫眼公布的财务数据,猫眼2017年1-5月的收入共计10.2亿元;根据国家广电总局公布的数字,2017年1-7月共售出6.605亿张电影票。按照猫眼40%的在线市场份额和82%的线上化率计算,通过猫眼售出的票数比例(线上线下共计的影票占比)为32.8%,猫眼在2017年1-5月售出总票数约为2.64亿张,通过此计算出猫眼单张票收入为3.86元,基本等同于均价4元的售票服务费。

  根据国家广电总局的数据,2016年全国共售出13.8亿张电影票,2017年1-8月观影人次的同比增速为14.4%,若全年保持前8个月的增速,全年预计售出15.7亿张票;按照一张票4元收入计算,预计2017年的市场规模为63亿元。

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  在线票务公司收入/毛利端改善:售票服务费的再分配。目前一张电影票服务费3-5元,服务费分成方包括院线、影院售票系统(如阿里影业的粤科软件)、各种通道(包括短信费、支付宝手续费等)和在线票务公司四方。目前在线票务公司能分到的份额有限,随着在线票务公司进入寡头时代,其话语权增强,分得份额有望上升,带来收入或毛利层面的改善。

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  在线票务公司净利端改善:行业盈利时代或将来临。

  在线票务公司亏损的重要原因之一在于大量票补,随着猫眼市占率达到第一,猫眼在2017上半年开始减少票补投入,成功实现盈利:2016年净利润-1.09亿元,2017H净利润7313万元。相比三分天下时段,进入双寡头时代后,两家票务公司更易于通过谈判减少补贴,实现盈利。

  目前猫眼已经开始盈利,通过双方软件的票价,我们判断淘票票和猫眼的补贴战略基本一致,即票补策略是紧跟竞争对手。因此我们判断在猫眼的带动下,未来新猫眼微影和淘票票将实现良性竞争,淘票票会加快实现盈利的脚步,整个市场进入盈利时代。

  2016到2017年,淘票票通过大量市场推广迅速提升市场份额,2017H阿里影业“互联网宣传发行”业务收入9.14亿元,同比增长331%,主要是由于淘票票收入增长。费用方面,2017H公司销售及市场费用高达11.87亿元,除去归到中央成本的2163万元,其余主要是淘票票票补费用。若整个行业票补减少,公司净利润将得到有效改善。

  多管齐下,打造全方位布局的阿里影业

  淘票票是阿里影业业务矩阵中最重要的部分,阿里影业以淘票票为支点,撬动针对影院、观众和电影制作公司的全方位2B+2C布局。

  1)阿里影业打造的是全电影产业链的电影生态,即围绕影院这个中间环节,布局连接2B端的电影内容产业链和2C端的票务产业链。2B端的电影内容产业链中,公司通过电影制作与电影宣发业务连接影院,同时宣发业务又可以服务于其他电影制作公司。2C端票务产业链为“电影观众-在线售票平台-影院售票软件-影院”,公司已全面布局连接电影观众和影院的中间环节。

  2)淘票票是完成2B+2C布局的支点:淘票票是直接面对电影观众的平台,在2C布局的票务产业链中有关键作用;2B业务中,淘票票是卓越的观众流量入口,是促进公司发展电影宣发业务、服务电影制作公司的关键所在。

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  淘票票之外的公司自身也具有很强的竞争力:

  1))粤科是国内排名前二的影院票务系统公司。粤科是给影院提供票务系统的软硬件公司(包括线上和线下),每卖一张票,粤科就可以从影院获得分成收入。影院后台售票系统需要准入牌照,目前国内只授权7家,粤科是其中一家,行业具有很高的政策门槛。影院票务销售的后台系统上,一个影院只需用一个品牌的后台系统,因此粤科在已布局的电影院中具有独占性。粤科的“凤凰嘉影”系统服务的院线包括中影数字、中影国际、幸福蓝海、广州中逸等,是国内排名前二的影院票务公司。粤科平台经营多年,其数据有助于阿里影业更好针对消费者,同时加深对影院运营有更深理解。

  2)阿里影业已主控制作和发行了多部优秀影片。电影制作方面,阿里影业2016年制作的《七月与安生》(1.67亿票房)叫好又叫座,《摆渡人》更是取得了4.83亿元的票房;2017年已上映影片中,公司制作的《傲娇与偏见》和《三生三世十里桃花》分别取得了1.24亿和5.35亿的票房。电影宣发方面,阿里影业上半年宣发的《一条狗的使命》取得超6亿票房,超过北美票房。

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  (编辑:王梦艳)

(责任编辑:DF316)

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