荀玉根:大盘股带动港股上涨 慢牛格局仍不变

2017年12月03日 10:50
作者:荀玉根
来源: 微信公众号荀玉根-策略研究
编辑:东方财富网

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  11月港股涨势较好,截至11月30日,累计涨幅达3.30%,当月恒生指数已突破30087点,再创新高。2017年以来,港股上涨32.62%,领跑全球。面对12月的美国加息、欧盟会议、以及中央经济工作会议,未来港股的涨势是否能够延续?

  1。 大盘股带动港股上涨,慢牛格局仍不变

  1.1 回顾:11月港股涨势较好,大盘股带动港股上涨

  港股11月涨3.30%,保持年初以来领先趋势不变。截至11月30日,恒生指数11月累计涨幅达3.30%,仅落后于道琼斯工业指数(上涨3.83%),领先日经225(上涨3.24%)、标普500(上涨2.81%)、纳斯达克指数(上涨2.17%),欧洲股集体下跌,德国DAX(下跌-1.55%)、富时100(下跌-2.22%)、韩国综合指数(下跌-1.86%)、法国CAC40(下跌-2.37%)、上证综指(下跌-2.24%)。行业层面来看,恒生综合行业多数上涨,11月资讯科技业领涨,涨幅为11.02%,主要由大盘股带动,当月腾讯控股涨13.78%,市值超过四万亿港元,其他科技大盘上涨也较多如瑞声科技(11月涨9.45%);原材料业领跌,跌幅为-4.41%。2017年以来,恒生指数领跑全球,上涨32.62%,跑赢纳斯达克指数(上涨27.69%)、道琼斯工业指数(上涨22.82%)、韩国综合指数(上涨22.20%)、日经225(上涨18.89%)、标普500指数(上涨18.26%)、德国DAX(上涨13.44%)、法国CAC40指数(上涨10.50%)、上证综合指数(上涨6.88%)和富时100(上涨2.57%)。

  大盘股带动港股上涨。11月港股摆脱全球经济动荡带来的震荡,全面上涨,恒生指数由10月31日的28245点上升至11月30日的29177点,11月涨3.30%,11月22日一度冲破30199点,再创新高。当月上涨主要由大盘股带动。恒生综合指数上涨2.23%,其中恒生大型股(市值占比前61.57%的105个成分股)涨3.15%,中型股跌-1.47%,小型股跌-0.88%。11月港股大盘股走势较好,全部港股涨幅均值为-1.26%,中位数为-2.84%。市值前109家(市值占比80%)平均涨0.85%,权重股带动港股上涨。上涨主要由盈利支撑,根据中报盈利测算,预计市值前109家中报净利润同比增19.43%,较2016年市值前80%的公司平均上涨36.37个百分点,市值后2014家个股中报净利润同比增14.22%,较上年上涨16.76个百分点。从2017年以来看,恒生综指涨34.45%,大型股涨36.50%,中型股涨29.94%,小型股涨14.85%。全部港股涨幅平均值为12.95%,中位数为0%,权重股带动大盘上涨。行业层面看,资讯科技业11月出现2017年以来最大涨幅(涨11.02%),资讯科技业全部个股涨幅均值为2.25%,中位数为0.22%,上涨主要由权重股如腾讯控股带动(上涨13.78%,市值占全部资讯科技业股票79.20%)。

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  1.2 中国经济稳健,南下资金增加

  中国10月经济稳健,南下资金持续增加。国家统计局公布的10月PMI工业增加值同比增速相较去年同期有所增长。其中10月PMI为51.6%(10月30日公布),较去年同期51.2%增长0.4个百分点;10月工业增加值同比增长6.2%(11月14日公布),较去年同期增长0.1个百分点。港股中大陆企业比重很大,港股走势受大陆经济形势影响明显,大陆宏观经济稳健支撑港股慢牛行情持续。同时截至30日,11月净南下资金累计增加394.6亿元,为2017年以来单月最高水平,净南下资金加速增加。11月以来,金融业净南下资金164.13亿港元(占比55%),资讯科技业净南下资金109.85亿港元(占比37%),二者净南下资金流入较多,支撑11月较高涨幅。从个股角度看,11月份流入资金最多的是腾讯控股,累计净流入75.71亿港元。

  关注全球重要事件,警惕短期动荡。上证综指11月跌2.24%,11月23日跌幅达2.3%,延续10月底以来的市场调整,由于处于业绩空窗期,国债利率上行,伴随机构交易行为扰动,引发阶段性的回调,当日恒生指数下跌1.53%。我国将于12月召开中央经济工作会议,继续跟踪政策面动向。全球来看,欧股表现不佳,主要由于盈利不支撑以及欧洲利率整体上行资金紧缩带来短期震荡。关注12月几大重要事件,美12月加息预期强烈,据CME集团的FedWatch显示,美联储12月加息概率为100%(基于30天联邦基金期货定价数据),可能存在资金面缩紧带来的短期市场波动,激发全球避险情绪。英国同时面临12月的欧盟会议,脱欧协定具体结果的不确定性可能带来进一步动荡。港股基本面强劲支撑与低估值的上升动力仍未改变,但应警惕市场可能出现的短期动荡。

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  1.3 投资策略:低估值与强劲业绩驱动港股慢牛继续

  中报与三季报表现靓丽,低估值和强劲业绩驱动港股慢牛继续。港股只对中报和年报有公布要求,而季报可自愿披露,盈利面结合港股中报和三季报进行分析。截至11月30日,根据已披露中报的2008家企业测算,2017年港股中报净利润同比增速16.90%,比上年中报提升27.90个百分点。截至11月30日,全部2123个港股中有384家公司披露了三季报,披露率达17.88%,披露公司总市值占全部港股总市值57.07%。三季度净利润同比增速12.52%,较上年三季报提升17.16个百分点,盈利增长总体比较强劲。从估值来看,截至11月30日,恒生指数PE(TTM)为12.7倍。横向对比全球,港股的PE(TTM)最低,港股仍是价值洼地,其低估值核心优势依旧。低估值与高盈利支撑港股慢牛继续前行,港股持续上涨可期。

  年初以来资讯科技业领涨,电讯业、能源业和金融业值得持续关注。2017年年初以来,各恒生综和行业指数全部上涨,其中资讯科技业涨幅达89.7%,地产建筑业涨43.6%,消费品制造业年初以来涨41.1%,金融业涨28.0%,上涨主要由盈利带动,资讯科技业中报ROE(年化)居首位(20.9%)。从中报预测2017年全年净利润同比增速和当前PE(TTM)的匹配度来看,能源业、原材料业、工业、电讯业匹配度较好,其预测净利润同比增速/当前PE(TTM)分别为194.1%/15.9倍、55.6%/19.0 倍、19.7%/15.7 倍、4.4%/14.4倍。从2017年中报ROE(年化)和当前PB(MRQ)的匹配度来看,金融业、地产建筑业、消费品制造业、公共事业、电讯业匹配度较好,其2017年中报ROE(年化)/当前PB(MRQ)分别为6.5%/1.0倍、4.41%/0.9倍、5.69%/2.4倍、4.58%/1.5倍、4.96%/1.3倍。综合盈利估值匹配度,电讯业、能源业和金融业值得持续关注。

  海通研究所各行业小组推荐港股众安在线中国生物制药融创中国、具体推荐内容见下文。

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  2。 重点推荐众安在线、中国生物制药、融创中国

  2.1 众安在线:下注最优赛道,打造保险科技第一股

  11月众安在线公司下跌9.47%,涨幅在港股保险行业中排名13。众安在线是国内首家且规模最大的互联网保险公司, 阿里、腾讯和平安三大股东提供场景渠道和技术支持。截至2017 年一季度末,公司已连接超过190 个生态合作伙伴,服务约5.4 亿名保单持有人及被保险人,生态系统合作伙伴、保险代理、专有平台三大销售渠道同时贡献保费收入。2014-2016年,总保费复合增长率达544%,我们预期2017全年总保费同比增速88%,未来两年保费仍将高速增长。公司开发的“无界山”云平台、人工智能和大数据技术、区块链技术和子公司众安科技诠释科技驱动新金融,赋能效应明显。

  行业方面,中国保险市场潜力巨大,我们预计未来五年总保费收入复合增长率高达9.6%。公司由于健康险销售扩张带来准备金和保险代理手续费增长,当下仍承保亏损,预计17年净利润大幅下降,我们预测公司2017、2018、2019年净利润分别为-4.29亿元、-3.99亿元、2.72亿元。未来随着自有平台逐步发展、对渠道依赖性降低以及IT人员不断移至众安科技,预计费用率将在18、19年下降。我们看好公司未来发展,但目前估值略高,继续大幅上涨难度较大,给予“中性”评级。

  风险提示:综合成本率居高不下;与同业、股东和关联方竞争加剧影响公司业绩。

  (众安在线,06060.HK,孙婷,S0850515040002)

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  2.2 中国生物制药:三季报业绩超预期,未来趋势向好

  11月中国生物制药上涨12.40%,涨幅在港股医疗保健行业中居前5%(6/112)。2017年1-9月公司实现收入114.47亿元人民币,同比增长9.5%,归母净利润18.05亿人民币,同比增长38.9%,利润增速快于收入,原因是1)行政费用下降明显。公司2017年前三季度行政费用为3.87亿元人民币,比2016年同期减少1.99亿元,贡献净利润增速约7pct。行政费用大幅下降的原因是2016年有取消收购信达的罚款,另外2017年因部分预提报销费用减少和汇兑利润增加,以及管理改善;2)投资收益大幅增加。2017年1-9月公司实现投资收益与其他收入3.91亿元人民币,比2016年同期增加129%,贡献净利润增速约16pct.3)参股子公司北京泰德盈利改善。参股子公司2017年1-9月贡献损益2.72亿元人民币,比2016年同期增加24%,贡献归母净利润增速约3pct。

  研发方面,替诺福韦、安罗替尼上市在即,未来趋势向好。公司的富马酸替诺福韦二吡呋酯(晴众)已通过一致性评价,有望在2017年内上市;重磅创新药安罗替尼在等待生产批准中,我们预计2017年底或2018年初上市销售。另外,三季度醋酸阿比特龙原料药加片剂、枸橼酸托法替布原料药加片剂、塞来昔布胶囊、沙格列汀片等6个品种已提交生产批准,仿制药管线持续充实。

  风险提示:产品销售不达预期,新药研发进度不达预期。

  (中国生物制药,01177.HK,余文心,S0850513110005)

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  2.3 融创中国:土储充足支持跨步成长

  11月融创中国下跌9.32%,在港股地产中处于1/3分位。公司10月单月的销售额约403亿元。根据克而瑞最新公布的房地产公司销售排行,公司17年1-10月销售额累计达到2483.7亿元,同比增加130%,跃居行业第4名,比16年底前进了3位,前十月销售同比翻倍,稳居行业第一梯队。根据公司9月经营数据公布,公司前9月累计合约销售金额2080.7亿元,同比增长123%;合约销售面积为1172.9万平方米,10月单月的销售额预计达403亿元。金九银十之际,公司销售情况整体向好,累计销售金额增速远超过行业平均,大踏步买入房企第一梯队。我们认为公司17年整体销售情况好于预期,销售规模有望冲击3800亿元。

  根据公司公告的项目最新进展,融创中国收购万达13个文旅项目的相关工作有序推进。截至10月11日,公司已经向万达支付首笔付款和第二笔付款,合计294.22亿元人民币,并已经完成8个目标项目的交割工作。公司公告剩余144.22亿元将按时交付并完成其余5个资产的交割,万达项目收购交割按计划进行。土地储备方面,公司土地储备充裕且分布在高能级城市群,重点分布一二线。截至17年年中,公司土地储备总计约1亿平米,货值约15000亿元,其中超过95%分布在一二线城市。此外,公司通过收购万达资产包以较低的成本进一步拓展了重点城市的土地储备,货值储备更上一层楼。在行业整合时代,公司抓住机遇迅速拓展规模,加快周转和销售,盈利能级大幅提升,“买入”评级。

  风险提示:政策收紧、市场降温、销售不达预期。

  (融创中国,01918.HK,涂力磊,S0850510120001)

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  3。 覆盖港股公司及估值

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  风险提示:警惕美联储加息导致港股增速回落。

(责任编辑:DF350)

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