“五号仔”汇丰控股:撬动2018年牛市的“支点”

2017年12月12日 07:13
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

东方财富网APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

K图 00005_21

  今年港股牛冠全球,没有配置港股的人的收益率很大可能只是蝇头小利,甚至很大可能是亏损的,但是2017年已经快结束了,陷于悔恨中,于事无补,不如思考未来,做投资的关注的永远是未来。

  那么面临的第一个问题就是,明年港股是什么行情?

  延续今年超级大牛市?小牛市?亦或是平衡市,甚至转熊?

  恒指成分股总占比最大的是腾讯和汇丰,权重都是10%,可以说,腾讯和汇丰就是恒指的执牛耳者。阿基米德说:“给我一根杠杆和一个支点,我就能撬动地球。”而在港股,是买入腾讯和汇丰就能撬动恒指。

  腾讯已经封神,但独木难支,如果港股是超级牛市,必然少不了汇丰,但汇丰已歇了很久,很久了,那么此时就有第二个问题:如果明年是牛市,你会不会买汇丰?

  其实第二问题,有个大户——平安已经给出了答案,那就是:会!

  12月6号港交所披露了平安举牌汇控的公告。举牌消息传遍大街小巷后,南下的资金还在源源不断的买汇控。

  不断的吸筹买入,推动汇控今日股价盘中最高一度涨至78.9港元创10年新高。

  ▌一、王者归来?

  国内金融业是分业经营,银行主业就是吸收存款——放贷,而汇丰银行是混业经营,业务纷繁复杂,业务板块包括零售银行及财富管理、工商金融、环球银行及资本市场、私人银行和企业中心等。当然,也有好处就是分散风险,同时业务间有协同效应。

  核心业务是零售银行及财富管理、工商金融和环球银行及资本市场,三者经调整收入和经调整除税前利润的占比都超过90%。

  其次,汇丰银行是全球银行业中国际化程度最高的银行之一,业务遍及亚洲、美洲、欧洲等近67个地区。

  从经调整收入还是经调整除税前利润数据看,欧洲和亚洲是绝对的核心地区。

  实际上,从业绩看的话,2008年后的汇丰都不太好过,直至在2015年加速调整战略。

  汇丰诞生于1840年代,那是欧美用军事力量裹挟着资本大规模向全世界输出的时期,二战后全球经济贸易全球化,汇丰乘势开启了全球并购扩张之路,直至2008年金融危机,首当其冲的汇丰开始掉头,改变发展战略。

  (1)收缩,包括处置非核心业务、压缩风险资产规模、退出部分地区市场(如巴西等)、减少并购数量和规模。从70多个地区减少至今年三季度的67个。

  (2)调整,包括经营中心转向亚洲市场,当然全球化仍然是其坚持的战略。

  比如,汇控2016年度,集团之股东应占溢利下跌81.7%至24.79亿元(美元;下同),净利息收入下跌8.4%至298.13亿元,其他业务收入减少33.4%至181.53亿元。

  再比如,总资产规模在2013年开始停止扩张,而在经过2015年主动缩减出售巴西业务等影响,总资产缩水更快,在收缩后经过调整,今年第三季度资产规模开始回升,风险加权资产也从2016年末的8572增加至三季度末的8886亿美元,说明资产负债表有可能重回扩张。

  而今年的业绩也都超过市场预期,尤其是7月31日中期业绩公布当天股价就大涨2.63%。

  收入颓势开始逆转,首三季同比上升,第三季度单季同比增加4%,而股东应占溢利增幅更明显,今年前九个月,集团之股东应占溢利上升73.5%至99.57亿美元,其中欧洲和拉丁美洲的业绩也扭亏为盈。

  当然,这与汇控战略调整,砍掉地缘政治和经济比较差的地区业务,以及重回亚洲有关,也和今年全球经济回暖,以及以来美国为首的加息有莫大的关系。

  今年全球的经济也回暖,呈现出很大的韧性,加上汇丰主动剥离低质量的业务和资产,资产质量不断改善。从存量资产质量来看,近几年公司已减值贷款占贷款总额的比重持续下降, 2016 年降至 1.9%。

  直接的影响是拨备计提的减少。

  而且坏账减少对估值的提升,比辛苦赚钱,容易多了。

  经济回暖使全球低利率难以为续,尤其是在上周末美国通过了历史性的减税方案,加息的预期大大增加。

  从企业层面讲,税改推动投资,从消费者层面讲,降税推动消费,而目前美国的失业率处于二战之后的历史最低位,但过去人均工资增长是十分缓慢的。单位在税改的背景下,企业要扩大投资,百姓要加大消费,势必需要更多的劳动力,而现实是美国已充分就业,没有更多的劳动力供给,这样可以很简单的预期:工资会开始上涨。

  另外,企业投资与个人消费增加,会刺激美国新一轮的加杠杆,推高美国的货币乘数。美国货币乘数自08年断崖式暴跌后,一直在低位运行,从去年开始有抬头的趋势,这应该源于美国经济复苏以及上一阶段去杠杆已经结束。

  在税改刺激下,货币乘数可能加速上行。工资面临上涨的压力,货币乘数加速上行,通胀预期不断增加。

  要抑制通胀,美联储便会加快加息以及缩表的步伐——通俗点解释,未来较长时间,美国会处于宽财政,紧货币,两个政策合力的状况下,这样的结果是长期逐步推高美国的利率

  预期汇控将带动净利息收益率回升,使得净利息收入重拾升势,也正是基于这样的预期,做利差生意的汇丰必定收益巨大。

  根据汇丰的敏感性测试,每上浮25个基点带来净利息收益将增加24.43亿美元。

  ▌二、还在路上的资金

  对于买入汇控,平安是这样说的:汇丰控股经营业绩优、分红好,符合平安资管管理的保险资金的资产负债匹配原则。

  从第一部分的分析看,确实今年以来汇丰的业绩在变好。

  而在举牌,也就是暴露了持仓后,资金还在不断买入,足以说明平安的态度:这或许只是开始,是不会停下进击的脚步的。

  现在南下资金持有汇丰的仓位比例为5.32%,而根据中国平安公告,都是通过港股通渠道买入的,假设现在持仓位为5.01%,也就是说流入汇控的港股通资金中94%的都是平安在买。

  根据中报,中国平安管理资产规模就达到2.5万亿水平。

  由于2008年全球金融危机,暴露了现行的金融资产分类与计量准则存在的缺点,国际会计准则理事会于2014年出台了IFRS9,完善金融资产会计计量,国内为了与国际接轨,也更新了会计准则,并规定了普通境内上市企业在2019年开始开始执行,境内外上市和境外上市的企业于2018年实行,为了避免保险公司因执行新的会计准则而导致资产负债错配,可以延迟执行,最晚不得晚于2021年1月1日执行。

  而平安旗下有平安银行,根据信息,预计2018年平安就要实行新的会计准则,权益类资产很可能计入“允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”,意味着当期利润波动会加大,平安有很大的动力会持续买入汇丰。毕竟,港股的成交活跃度还是远不如A股的,放眼望去,能满足平安这个资金量,且股价波动小的,分红还要高的个股屈指可数,所以,很大概率平安会持续买入汇丰。

  汇丰是在香港、伦敦、纽约三地上市的巨无霸,与国内的AH架构不同,汇丰的三地上市股权是可以相互流通的,所以三个市场上的汇丰股权市值都是一样的。加上历史原因,汇丰的股权十分分散,从港交所的信息看,持股5.01%的平安已经是第二大股东了,而大股东的持股也仅是6.99%。

  而且从过去大股东贝莱德持股的历史看,应该也是出于财务投资的目的,更多的是考虑自身的资产配置,短时间内不大可能会大幅增持,平安很可能买买买变成汇丰的大股东。

  而这只是平安一家公司。

  保监会的数据显示今年10月份单单保险的资金运用余额就达到1.5万亿,其中运用于股票和基金的比例达到14%。

  而从会计新规就可以发现,更多的保险公司其实最晚可以到2021年实行新的会计准则。南下资金在开通沪港通时就开始大笔买入汇丰,直至2016年10月,而后在今年4月再次连续增持,也就是说,早在一年多前平安就开始布局汇丰了。

  这就意味着,更多的保险公司最迟在2020年也要考虑权益类资产配置的问题,我认为会有保险公司提前配置,也就是说在2018年和2019年有更多的机构资金会流入,这样有更多的时间调整适应新准则,而大资产配置最后的归处还是这些高息、高流动性的蓝筹股。

  此时,汇丰的优势就出来了。

  1)派息比率高于H股其他银行股,今年汇丰涨了不少,但即使按现价算,股息率也能达到5%以上。

  2)由于是港股通标的,港股通机制在设计时,就是完全封闭的,买入卖出都是人民币,并无汇率流失问题,但是却可以持有外资资产。而在美元加息的预期下,外资资产是更具吸引力的。

  3)另外,汇控的普通股权一级资本比率(CET1)升至14.6%,在资本相对充裕下,汇控未来回购的概率也比较大。

  所以,汇丰必然是不多的选择中最佳标的。

  ▌尾声:

  汇丰与腾讯是恒指并列第一大成分股,占恒指比重都是10%,在这两个哼哈二将的助力下,今年港股走出了一波波澜壮阔的牛市。

  时光飞逝,现在已是年尾,而明年,如果汇丰不动,港股的牛市就是个伪命题。

  汇控目前只有1倍PB,仍低于美国同业如高盛和摩通等,也低于国内的银行股的PB在1.6左右,在业绩有明显提升以及不断的机构资金的配置下,我想明年汇丰仍将是助力港股牛市的重臣。

  【相关报道】

  内地资金大买汇丰控股 中国平安:是我干的

  自从沪港通开通以来,南下的内地资金一直集中火力买进汇丰控股(00005,HK),但到底谁是主要买入的机构呢?这一直是个谜。

  12月6日,中国平安的一封新闻稿向世人宣布:“买汇丰的机构就是我。”据《每日经济新闻》记者计算,通过港股通南下买汇丰控股的内地资金94%都是中国平安的。

  另外,由于汇丰控股的持股较为分散,因此中国平安仅以5%的持股就成为了其第二大股东,且距离第一大股东贝莱德集团差异不大,不到汇丰控股总股本的2%。

(责任编辑:DF316)

37188人参与讨论 我来说两句… 举报
港股行情
更多
  • 名称
  • A股价格
  • 港股价格
  • AH比价
  • 溢价率
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
点击排行
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-54509984 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509988-2345/021-24099099