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熊市还有一种死法 —— 杠杆定投

2018年09月12日 08:39
来源: 王雅媛港股圈
编辑:东方财富网

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  三天前,平台发布了《杠杆抄底,谁都死》,看完忍不住给冯兄点赞,“在这等乱世之下,杠杆抄底就是谁都死”。贪婪释放了人类的想象,前文描述的寻死行为还只是冰山一角。

  听闻一些投资者不满足熊市定投的抄底收益,打算采用“定投+杠杆”的投资策略。我就想来探索一番,这种策略到底是天使,还是魔鬼?

  一、几倍杠杆比较适宜?

  定投的最大好处,就是规避了熊市带来的下跌风险。尤其是等额定投,还可实现在高位时少买、低位时多买的价投策略,所以,这也是很多投资者在熊市里最青睐的操作策略。而所谓熊市,从定义来看则是从最高点下跌超过20%的空头市场。

  仅以恒生国企指数为例,目前的点位相距年内高点已经下跌了30%,所以已经是不折不扣的熊市了。如果采用熊市里“定投+杠杆”的投资策略,则需从今年6月25日开始定投。

  但不得不说的是,即便是在熊市。如果选择的定投标的不太理想的话,杠杆投资也会存在很大的爆仓风险。哪怕是腾讯这样的港股大蓝筹,自6月25日开始也下跌了22%,而且尚未有止跌企稳迹象。

  所以,如果使用3倍杠杆进行定投,便极易爆仓归零。如果是2倍杠杆,之前的定投资金也会损失过半,亦会对定投计划产生极大的心理影响。

  毕竟面对超过50%的浮亏,很多人的信心都会有所动摇。“定投+杠杆”的投资策略是否会因为信心动摇而半途而废,也是未尝可知的!

  同样的道理,即便定投标的不是个股,而是指数基金,“定投+杠杆”也仍然存在着巨大风险。在这里仍以恒生国企指数为例,但时间则推移至2015年熊市。

  回顾2015年5月26日,恒生国企指数创出了14962点的多年新高,随后则开始一路下行。仅仅一月有余的2015年7月6日,恒生国企指数便出现了20%的下跌幅度,并于当天在技术上正式进入熊市。

  所以说,如果从2015年7月6日开始定投恒生国企指数基金的话,对应的点位就是11969点。

  而到了2016年2月12日,恒生国企指数则下跌到了本轮熊市的最低点,也就是7498点。此时,相比2015年7月6日的定投点位来说,已经下跌了37%之巨。

  如果是3倍杠杆的话,同样出现了爆仓归零!即便是2倍杠杆,也会出现大幅亏损。由此可见,诸如3倍或2倍的高杠杆,对于投资者简直就是魔鬼!

  二、保证金风险需要关注!

  前文已经说过,高杠杆投资非常容易爆仓,而爆仓所带来的风险则是补缴保证金。无论是券商融资还是股指期货,爆仓所带来的直观问题就是“强平”。而一旦遭遇到了“强平”,之前的定投资金就会化为乌有。

  为了避免爆仓,最有效的解决方案就是补缴保证金。而一旦出现了补交保证金的情况,则会打乱甚至毁掉定投计划。原本准备在低位购买更多股票或基金的定投资金,如今却要用于补缴保证金。

  这就容易导致低位筹码没买成或买的少,其效果反倒不如不加杠杆的常规“定投”!

  三、杠杆成本吃掉定投利润!

  当然,更为重要的是,在很多时候杠杆成本还会吃掉定投利润

  以国内券商为例,融资年化利率大约在8%左右。而就全球成熟股市的长期表现来看,复合收益率则在10%左右。

  所以说,即便是在牛市顶峰下跌20%之后的熊市开始定投,长期复合收益率相比10%也不会多出太多。“定投+杠杆”的投资策略表面上看起来很美,但是一旦再加上了8%的融资利率,就相当于吃掉了杠杆部分的一大半定投利润。

  这也意味着,通过券商融资的“定投+杠杆”其实就是在为券商打工。不仅自己承担了爆仓的高风险,还把杠杆部分的一大半定投利润拱手相让!

  至于股指期货则是成本相对更低的杠杆投资,除了远期合约升水时所带来的摩擦成本和微不足道的交易费之外,股指期货的杠杆成本表面上看起来几乎为零。

  不过,这样的零成本结论只是表面上看起来如此,毕竟股指期货的本源其实是对赌的零和游戏,参照物还是除权除息之后的指数点位。所以,长期定投股指期货,根本就无法获得指数基金所特有的股息分红,股指期货的真实杠杆成本其实并不低。尤其是恒生国企指数这样的高分红指数,在熊市低位时的股息率甚至可以高达4%以上。

  在这里仅以2倍杠杆为例,股指期货所失去的分红成本便高达8%左右。再加上股指期货的操作复杂性,所以甚至还不如券商融资来得更实惠。

  四、杠杆ETF也很危险!

  而除了股指期货之外,港股市场当中还有杠杆ETF

  此类杠杆ETF的本源并非是国内A股市场的分级基金,其真实身份则同样是股指期货。并且,此类杠杆ETF每天都会进行杠杆校准,以2X看多ETF为例,就始终都是2倍杠杆。以3X看多ETF为例,就始终都是3倍杠杆。

  所以,此类杠杆基金,并不会出现A股市场分级B那种上涨时杠杆变小、下跌时杠杆变大的问题(上涨更慢下跌更快)。并且,此类杠杆ETF的管理费也普遍很低,甚至都不会超过1%。

  然而,不得不说的是,由于此类杠杆ETF的真实身份其实就是股指期货,所以同样得不到分红股息。还有一个更大问题,那就是摩擦成本

  仅以“中国港股2X做多”这只杠杆ETF为例,假设初始值为1,且不考虑其它成本。如果第一个交易日指数上涨了10%,由于2倍杠杆,那么杠杆ETF净值为1.2元;

  如果第二个交易日指数下跌10%,则其下跌幅度为20%,净值变为0.96元,亏损4%。但是对于指数而言,经过一天上涨10%,一天下跌10%,最终仅下跌了1%。简单计算便可得知,仅仅两日的摩擦成本就高达3%。

  而经过周密的计算还可得知,杠杆ETF在单边牛市或单边熊市当中,其实并没有太大的摩擦成本,但在震荡市当中的摩擦成本,却可用恐怖来形容

  此类杠杆ETF在震荡市行情当中,通常短短几年时间就需要进行合股,其根源就是基金的内在价值都被摩擦没了。而如果是3倍杠杆的“中国港股3X做多”,其摩擦成本还会更高!

  五、怎样的杠杆不危险?

  看到了这里,读者不禁要问,难道熊市里,就没有真正低风险、高收益的杠杆定投策略吗?实际上,还是有的。

  比如说股神巴菲特投资时所依赖的保险浮存金,就拥有了低成本、低杠杆、不爆仓这三大特点。

  按照业内专家测算,巴菲特保险浮存金的长年杠杆率在1.2倍至1.6倍之间。并且还是股市高位时低杠杆、股市低位时高杠杆的“高抛低吸”型投资策略。再加上巴菲特深谙保险公司的经营之道,所以,保险浮存金的杠杆成本几乎为零。而这也是伯克希尔50多年来,取得20.9%年化复合收益率的最大原因。

  那么,普通人有没有此类杠杆呢?其实也有!

  比如说你的亲友,愿意陪你一起等额定投,赚了还分你一半。那么这样的亲友对于你来说,其实就是零成本、不爆仓、1.5倍的杠杆啦!多找几位这样的亲友帮忙,实现财务自由也并非痴人说梦!

  有了这样的杠杆定投策略,根本就不需要学会熊市判底,而只需学会牛市逃顶即可!

  文章的最后,再重温一下股圣彼得林奇的鸡尾酒会理论。判断股市走势,主要有四个阶段:

  第一阶段,彼得林奇在介绍自己是基金经理时,人们只与他碰杯致意,就漠不关心地走开了。而更多的是围绕在牙医周围,询问自己的牙疼病,或者宁愿谈论明星的绯闻,没有一个人会谈论股票。

  彼得林奇认为,当人们宁愿谈论牙病也不谈论股票时,股市应该已经探底,不会再有大的下跌空间。

  第二阶段,彼得林奇在介绍自己是基金经理时,人们会简短地与他聊上几句股票,抱怨一下股市的低迷,接着还是走开了,继续关心自己的牙病和明星的绯闻。

  彼得林奇认为,当人们只愿意闲聊两句股票而还是更关心自己的牙齿时,股市即将开始探底反弹。

  第三阶段,人们在得知彼得林奇是基金经理时,纷纷围过来询问该买哪一只股票,哪只股票能赚钱,股市走势将会如何,再没有人关心明星绯闻或牙齿。

  彼得林奇认为,当人们都来询问基金经理该买哪只股票好时,股市应该已经到达阶段性高点。

  第四阶段,人们在酒会上大谈特谈股票,并且很多人都主动向彼得林奇推荐股票,告诉他该买哪只股票,哪只股票会涨。

  彼得林奇认为,当人们不再询问该买哪只股票,而是反倒主动告诉基金经理该买哪只股票更好时,股市很可能已经到达高点,大盘即将开始下跌。

  而对于多年来坚持“定投”的投资者来说,股市的第四阶段其实就是最佳的获利了结之时!

(责任编辑:DF064)

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