温天纳:港股牛市会否提前终结?

2018年02月17日 18:07
作者:温天纳
来源: 东方财富网

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  港股此前走势波动非常,港股牛市是否就此结束?美国最新就业数据理想,联储局势将加快加息步伐,导致美股大跌。美国10年期债息率更大幅飙升至2.8525%。

  笔者认为影响港股的因素除了是息率之外,美元汇率亦是重要考虑点。若美元加息速度增速,美元定必受到支持,但美元走势是否只是受息率所影响,答案明显不是。美国联储局新任领导鲍威尔将于今天宣誓就职,看来环球汇率战即将展开。美元汇率走势并非单纯经济因素,更存在政治因素,当中亦涉及人民币汇率问题。

  笔者估计人民币相对美元在春节后可能存在阶段性下调的诱因。早前,联储局新公布的一期决议声明显示,美国2018年通胀将处于上升通道,一度导致美元指数盘中上扬。尽管如此,在特朗普政府新的贸易政策下,美元指数仍将大机会维持相对弱势,而人民币将持续面对升值压力。

  笔者参考2月1日联储局决议声,3月加息机会甚大。春节后, 人民币走强还是走弱,投资界甚为关注,亦存在不同的观点。从上述局势变化判断,人民币汇率已幷非中国内部能全额掌控的事情。在去年,人民币对美元中间价从年初到年底升值幅度达到了5.98%。根据中国外汇交易中心最新数据显示,截至1月25日,人民币对美元汇率中间价继续上升,更创2015年12月以来新高。

  在环球汇市,欧元及日元等等主要货币同样走强,拖累美元指数持续走弱。内地经济增长超预期,加上货币从紧政策,亦支撑了人民币汇率。从环球角度出发,宏观经济改善导致各主要工业国央行相继讨论加息进程,各国货币政策趋紧。一系列效应对美元指数产生下行压力。目前,全球经济稳健复苏或将延续,需求回升理论上支撑了中国制造的供给,但因人民币汇率上行,减低了出口产品价格的优势,出口企业更需要透过对冲来平衡汇率风险。

  美元汇率下跌始终存在国际主要经济体之间的博弈,美元指数大跌,可能受到美国政府有意无意的推动。这意味着2018年年初的美元指数可能发生超调式下行,或者可以说,近期的美元指数大跌意味着贸易战的开始。

  美元指数大跌,人民币兑美元汇率大涨,幷非由基本面因素所主导。美元指数由93左右跌破90,跌幅在过去一年多时间最为急速。有人认为是全球复苏由美国一枝独秀转为主要经济体同步复苏。也有人认为,是全球投资者的股权投资从美国股市向其他股市的转移带来了美元贬值。

  不过,目前的时间点非常敏感,从美国角度出发,至少从短期来看,当前财政、货币与汇率政策的组合是完美的。减税政策的通过可以吸引本国资本的回流与外国资本的流入,进而提振投资增长与经济增长预期。加息与缩表一方面可以实施货币政策正常化,为应对下一轮经济波动。美元贬值带来的输入性通胀,提升美国产品的全球竞争力,压制与内地贸易逆差的扩大。在这大环境下,汇率变化成为各国自身的武器,贸易大战随时展开,中国制造业所面临的挑战势必增加,企业盈利或多或少将会受到影响,股市亦将面对一定的不确定性。

(责任编辑:DF010)

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